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考驗宏觀調控定力的關鍵時期已到來

http://www.CRNTT.com   2015-02-13 09:30:06

面臨不容樂觀的經濟形勢，中國央行已步全球貨幣寬鬆的後塵，在距離春節僅剩半個月時“意外”宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，同時對部分城商行、農商行額外定向降准50個基點。這是自2012年5月以來央行第一次普降存准率。某種意義上說，出台降准這種重大貨幣寬鬆政策，是在宏觀經濟下行壓力之下，政策部門進行的主動調整。目前國內通脹數據很低也為實行寬鬆政策提供了空間。宏觀經濟條件的變化要求央行通過預調微調來維持穩健的貨幣政策，保持政策的鬆緊適度，採取全面降准與定向降准相配合的方式，統籌兼顧“保增長”和“調結構”，保證2015年經濟實現“良好開局”。換個角度而言，央行全面降准也預示著，1月份經濟數據的繼續惡化可能已成定局。 　　文章稱，有人樂觀地認為，此次降準確立了央行在2015年的貨幣政策基調，在經濟下行壓力之下，雖然積極財政政策與穩健貨幣政策的基調不變，但實際上在貨幣政策執行中已經轉趨積極。不可否認，春節期間國內市場的現金需求大增，央行一般都會在年初進行投放流動性的例行操作，吐出大量的貨幣頭寸。過去央行常常通過逆回購等工具來操作。央行2月10日在公開市場將進行250億元14天期逆回購操作、550億元21天期逆回購操作。此外，央行公開市場將有350億元7天期逆回購到期，因此央行淨投放資金450億元。加上此次降准大約會吐出6000億元基礎貨幣，如果央行以如此速度投放基礎貨幣，那將是非常驚人的規模。不過，對於春節前投放的流動性，央行在春節後會回收。因此，如果說央行的季節性加大投放流動性變成了貨幣寬鬆的常態，這顯然是對央行降准政策的誤讀。 　　文章認為，實際上，從去年央行的貨幣政策實施來看，其始終把握“定向調控”的定力，即便是降息也採取與以往不同的非對稱降息，官方說法是針對融資成本高企，而不是貨幣政策轉向，這也預示著未來央行不太可能出台過於寬鬆的政策。不過，正如此前所指出，當前經濟走勢仍然存在一重要變數，就是何時接近區間調控的底線。有幾位政府智囊也已經連續警示防控風險的重要性，顯示目前經濟系統內部因模式切換引發的風險因素正在集聚，逐季上升的不良貸款額與不良率就是重要表征。而通脹水平與GDP增長數據始終不見好轉也反映出目前中國經濟接近區間調控底線的可能性在加大。由此真正考驗宏觀調控定力的關鍵時期已然到來。由此可見，央行貨幣政策調整不是一種原因單一的金融政策操作，而是綜合衡量了中國經濟、金融、市場、社會之後的一種綜合決策過程。

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