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央行貨幣政策執行報告釋放三大政策信號

http://www.CRNTT.com   2015-02-14 10:52:55

國內總需求萎靡和國際油價下降輸入性通縮壓力將為央行打開貨幣寬鬆空間。 　　中評社北京2月14日訊／2月10日，央行發布《2014年第四季度貨幣政策執行報告》。報告稱繼續實施穩健的貨幣政策，用調結構的方式適時適度預調微調。為了支持經濟增速保持在合理區間，保持一定的貨幣供應量顯得十分必要。 　　貨幣政策仍將保持寬鬆 　　每日經濟新聞發表民生證券研究院院長管清友、宏觀研究員李奇霖文章分析，外匯占款收縮，基礎貨幣缺口亟待補足。報告強調，“在外匯占款投放基礎貨幣出現階段性放緩的情況下，增強主動提供基礎貨幣的能力”。當前，國際收支雙順差的格局正在被改變，人民幣供求關係也就保持了平衡，匯率開始雙向波動，外匯占款零增長就成為常態。這一方面源於強勢美元下，中國企業和居民部門正在償還即將變得昂貴的美元債務，另一方面源於中國企業正在“走出去”，用活外匯儲備，發揮基礎設施建設方面相對成熟的經驗和模式上的優勢。為了支持經濟增速保持在合理區間，保持一定的貨幣供應量就顯得十分必要。而基礎貨幣是貨幣供應創造之源泉。我們假設維持GDP7%的增速需要12%的M2增長，按當前的貨幣乘數4.3估算，所需的新增基礎貨幣缺口大約為3.3萬億元。 　　融資成本高的狀況可能只是表面上緩解，實際上仍需寬鬆貨幣的支持。非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.77%，較上季度下降0.2%，較年初下降0.42%，且貸款上浮比率有所下降。但從貨幣流動性數據看，直至去年12月，社會融資餘額和M2增速不斷下行。在經濟下行過程中，金融機構出於資產質量考慮，對實體經濟支持其實不強。去年12月社會融資和中長期貸款放量的增長，可能是由於銀行在地方政府存量債務上報截止日前，搶著搭上地方融資平台項目的 “末班車”。但這種異常信貸高增長的現象不具備可持續性。企業融資難、融資貴問題並未根治，貨幣寬鬆不會停止，不排除未來還有降息的可能。 　　匯率存高估風險 　　文章表示，匯率雙向波動，略有貶值。報告強調 “人民銀行基本退出常態化外匯幹預”。實際上，自年初央行將匯率波幅擴張至2%以來，人民幣匯率雙向浮動彈性增強，年末人民幣對美元匯率中間價為6.1190元，比上年末貶值0.36%。 　　人民幣匯率有高估風險，央行預計會採取貨幣寬鬆和繼續擴大匯率波幅至3%的方式，擴大人民幣匯率波幅可以增加熱錢套利的不確定性，貨幣寬鬆可以降低熱錢套息收益的同時緩解國內經濟下行風險。報告強調“歐日貨幣政策將持續寬鬆，國際主要貨幣匯率波動和跨境資本流動可能進一步擴大”。受制於人口老齡化和財政紀律，經濟增長動力不強，貨幣寬鬆無法作用於本國經濟。歐洲央行QE後，人民幣對歐元一度破紀錄跌破7，人民幣實際有效匯率自去年10月以來甚至是不斷攀升，全球貨幣戰愈演愈烈。人民幣貶值的背後並非人民幣太弱，而是美元太強。歐央行壓低歐元匯率會導致全球競爭性貶值愈演愈烈。在人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將損及出口，這才是問題所在。

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