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牛市之實　發人深省

http://www.CRNTT.com   2015-05-12 16:46:45

成長的風險 　　在這波牛市的推動作用下，資本市場的版圖也開始了大格局構建。日前，新證券法一審已經完畢，修訂草案通過新增122條、修改185條、删除22條的大動作，已經大致勾勒出股票發行注册制的路綫圖，相關信息顯示，如果順利，新的證券法年內即可修訂完畢，注册制推出的時間也越來越近。 　　作為服務於中小微企業的新三板，在這波牛市中也獲得了快速的發展，截至4月29日，新三板掛牌公司達2335家，總市值達11,453.78億元，今年以來,掛牌公司股票成交累計達647.66億元，其中做市方式轉讓的股票成交累計達388.2億元，發展速度迅猛。對於新三板的地位，股轉系統總經理謝庚認為，新三板并不是滬深交易所的預備場，而是有著自己市場定位和服務群體的獨立市場平台。 　　但是，不可否認，在這輪牛市行情中，也并不排除有渾水摸魚的情況出現，在并購重組成為產業整合轉型的大潮流中，出現了上市公司打著重組之名進行市值管理，實際上是行“圈錢”之實的現象。 　　另一個不可忽視的風險，就是促成這輪牛市的杠杆依然高企，據國泰君安分析師任澤平分析，在產業資本、私募和高淨值客戶大量使用杠杆工作的現在，杠杆上的牛市快速透支預期并加大波動性。目前，市場上傘形信托規模約4000億元，成本8%-10%左右，杠杆3倍；融資融券餘額1.75萬億，融資利率為8.6%，杠杆1倍；分級基金B的價格杠杆比例約為2倍。 　　這些工具的杠杆總體相對透明可控，但是隨著股市穩步高漲，民間配資平台集中出現，越來越多的P2P公司提供股票配資業務，相比於兩融業務和傘形信托，P2P配資門檻更低，杠杆更高，管理費更多，風險也更大，在某P2P平台的一款股票配資產品的介紹中寫到，該產品100元即可起投，最高杠杆能够到達15倍，最高可以配資600萬元。 　　此外，針對高端投資者（機構），加杠杆的產品也并不少見，市場有一種叫做“權益類證券收益互換交易”的業務正在高端投資者圈內流行，這項業務要求投資門檻2000萬以上，期限基本上是1年，能够以最高5倍的杠杆率進行定增融資、增發套利等業務。 　　杠杆的加大也意味著風險的累加，機構利用杠杆放大賺錢效應，但是未來的風險卻是要由普通投資者與機構一起承擔的。 　　更大的懸念則是，這一輪牛市是否能够真正完成其使命，實現經濟引擎的切換，進而推動實體經濟的複蘇，打造中國經濟升級版。這場國家牛市前路如何，這將是真正的決定者。（來源：經濟觀察報）

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