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從歷史發展高度看本輪金融危機

http://www.CRNTT.com   2010-01-18 09:26:55

雖然沒有金融衍生工具，但我國股票投資載體“股權基金”都是按照美國投行模式建立的。美國投行對資本市場的破壞，不僅僅局限在金融紀律和金融產品等領域，更重要的是投行的短期經營機制。美國投行是股市最典型的投機力量，長期以來都把股票市場作為“退出機制”，他們扶植企業上市的根本目的是從股票市場上“退出”牟利。這導致上市公司經理團隊不得不把視線縮短，還要時常關注防止公司被兼並，稍有不慎，就會成為投行攻擊的目標。 　　我國“股權基金”絕大部分也是股票市場的退出力量和短期經營勢力，一旦市場趨勢變化，不會成為企業的後盾。而且，大部分基金內部都進行高杠杆融資，一旦市場跌勢跌破底線，這些杠杆融資就成為導致流動性枯竭的重要力量。 　　因此，我國雖然沒有金融衍生工具這種“有毒資產”，但是有高杠杆的“有毒結構”，在市場中起到推波助瀾的作用。國際資本市場尚有沃倫.巴菲特和社保基金等長線基金維持股票市場的融資功能，而我國基金和股民經營短期投機勢力的壟斷局面，無疑是我國股市和經濟發展的重大隱患。 　　在經營手段上，原有投資銀行完全把企業作為經營目標，而不是服務對象，這也是美國金融經濟一個重要的弊端。在當代金融界，“吃了原告吃被告”已經成為國際投行的“正當”經營原則。為中鋁參股力拓融資的國際投行，並不會因為曾經服務於中鋁（甲方），而影響他們為力拓（乙方）擴股融資大掙其錢。依據嚴格的市場管理理論，這其中有重大的利益衝突。在國際資本市場上，投行已經站在了實體經濟的對立面，這也是美國投行全軍覆沒的重要原因之一。 　　如果我國能夠出台政策，限制基金過度投機的機制，例如確保“股權基金”推介公司上市後長期持有該公司10%的股票，同時延長基金持有推介公司股票在企業上市後的退出時間等措施，就是在引導基金與企業形成共生機制，大大降低基金的投機力量。還能抑制和引導散戶股民，去關注企業長期發展，削弱短期投機心態。另外，在鼓勵基金與企業結合的同時，還應當適度收緊資本市場對股權基金用未來上市公司股票抵押融資，以及提高個人用股票抵押融資的門檻，這可以有效降低高杠杆融資對股票市場的衝擊。由於我國資本市場尚不成熟，這些標準的制定應該比國際成熟資本市場更為嚴格。 　　從國際角度看，中國、日本、韓國，都是實體經濟，都受到金融經濟的衝擊，德國和北歐國家也是實體經濟的重要力量。 　　另外，由於發達國家儲蓄資本化已經達到了相當高的程度，因此在我國“走出去”的過程中，必須把當地重要公司的股東作為重要的力量來團結。“走出去”不能以“控制”為目標。比如，在礦產資源行業發達的國家，重要的礦業上市公司已經成為該國百姓退休基金的投資對象，也是該國精英階層的投資對象，在對這些公司投資的時候，必須要考慮這些股民的心態，而不能用蠻力。依靠現金優勢企圖控制這些企業，就會導致我國喪失在這些國家發展的政治基礎。一旦造成影響，即便在政府層面做工作補救也很難迅速扭轉局面。 　　在金融經濟中，並不是所有的力量都把實體經濟作為對立面。投行也並不是一成不變的。例如，高盛出於對以往行為的反思，提出將撥出專款扶植美國中小企業，就是一種重要的變化。 　　（作者供職於一家在澳上市公司，涉足國際礦業資本市場20餘年）

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