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華爾街金融遊戲的新戲碼

http://www.CRNTT.com   2013-04-19 08:39:01

來自美聯儲的調查顯示，超過三分之二的大型銀行與客戶談論抵押品變形業務。對衝基金、保險公司和資產管理公司對抵押品變形業務都充滿了熱情。連養老基金也躍躍欲試，正在討論借出所持安全資產的可能性。摩根士丹利和顧問公司Oliver Wyman的報告認為，抵押品變形帶來的收入“很可能能抵消引入監管新規帶來的大部分損失”。 　　從這個角度來說，抵押品變形是銀行方面應對監管新規想出的對策。2010年7月，美國國會通過的金融監管新規“多德.弗蘭克法案”被認為是“大蕭條”以來最嚴厲的金融改革法案，將成為與“格拉斯－斯蒂格爾法案”（《1933年銀行法案》）比肩的又一塊金融監管基石，從內容上看，新法案主要強調四個方面，即注重宏觀審慎監管、嚴格金融監管標準、擴大監管覆蓋範圍以及強調跨機構協調監管。特別值得注意的是，新法案限制銀行投資於對衝基金和私募股權等自營交易，對銀行資本金、流動性及衍生品交易有特別的限制。 　　監管新法給銀行戴上緊箍咒，無形中加大了銀行方面的運營成本。於是銀行打著金融創新的幌子，轉而開始包裝抵押品，將其“變形”後推向衍生品市場，採用變通的方法逃避監管。 　　不過，抵押品不是變形金剛，變來變去也不會變出刀槍不入的金剛之身，風險依舊。抵押品變形業務的風險在於，可能製造更長更複雜更耀眼的抵押品鏈條，當抵押品的市場身價開始下跌，銀行方面可能會陷入自我毀滅的惡性循環之中。 　　專注於抵押品問題的IMF經濟學家Manmohan Singh表示，“不可能沒有成本地把BBB評級的資產變形成AAA評級的資產。如果銀行大量從事這種業務，將會使風險加權資產水平大漲。我認為，這是監管者應該關注的問題”。 　　美國哈佛大學經濟學家、新上任的美聯儲理事傑裡米.斯坦估計，參與變形抵押品的投資者可能最終會面對“惡性地追加保證金”。比如說，一家保險公司把垃圾債變形成美國國債，如果垃圾債市值下跌，該保險公司就不得不提供更多的現金維持抵押品變形，或平倉所持的衍生品交易頭寸。 　　可見，抵押品變形這項新業務只是隱藏了風險而已，並沒有真正轉換風險。銀行方面可能無法承擔引入抵押品變形業務可能帶來的更大風險。如果銀行持有太多低質量資產，將消耗其資產負債表的一大部分，這會損害銀行原本的業務。 　　紅腫之處，艶若桃李。高風險的抵押品經過“變形”後變成了澤豐肉鮮的水果，然後進入衍生品市場，這不是又一場火山口上的金融遊戲是什麼？

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