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從對經濟的認知看資本市場的發展

http://www.CRNTT.com   2009-06-12 10:21:03

股市表現如果不與經濟掛鈎，注定是難以為繼的。 　　中評社北京6月12日訊／對經濟認知度的增強,完全是資本市場發展的結果。東方財富網刊登光大證券潘向東文章表示，對一個逐步走向成熟的資本市場而言,企業微觀效益的變化以及由於受宏觀政策影響出現的市場資金面的變化,這兩者對資本市場起到了決定性的作用,直接衍生出資本市場的走勢。 　　　　　　　　　　　從“政策市”到“晴雨表” 　　文章稱，1999年 “5•19”行情爆發前,股市的走勢與宏觀經濟走勢之間似乎并不密切相關,暴漲與暴跌似乎成為A股的常態,并且與這一常態最為相關的因素是政府對股市政策的變化——政府對股市轉為積極態度,股市隨之而來的是暴漲;管理層對股市的上漲開始憂慮,那麼股市隨之而來的暴跌。因此,從影響市場運行的因素來看,我們更多地把這一常態歸為市場是政策市。 　　由於市場當時還屬於社會新生事物,參與市場投資的主要群體是大戶和券商,股市的容量也非常有限,法規也不健全,因此操縱股價并不是一件困難的事情。在股價可以操作的情況下,很少有人會去關注上市公司的盈利狀況和持續發展能力,很少有投資者會去提高對經濟的認知,而且在當時的條件下,關注它并不一定會使資本市場的投資主體實現利潤最大化。 　　“5•19”行情爆發之後,證券投資基金、保險資金、社保基金、QFII以及各類陽光私募獲得空前地發展壯大。發展至今日,這些機構投資者已經成為主導市場投資的主要力量。中登公司數據顯示,截至2008年末,各類機構投資者持有的已上市A股流通市值占比為54.62%,成為流通股的“控股股東”。這些機構投資者推崇理性投資與價值投資,投資理念更趨成熟,因此也就更加看中基本面的分析。投資者對經濟的認知逐步加深。從西方成熟市場的運行來看,資本市場的表現更多的受宏觀經濟的走勢所左右,并且極為敏感,國家乃至全球經濟發展的好壞都能迅速在資本市場得到反應,俗稱“股市是經濟的晴雨表”。而我國資本市場機構投資者隊伍的壯大和價值投資、理性投資的推崇,也使股市的“晴雨表”作用開始顯現。 　　投資主體的轉變使中國資本市場的運行逐步擺脫“政策市”的陰影,其運行的走勢更多地受宏觀經濟運行的制約。宏觀經濟能够對資本市場產生重大影響的邏輯在於:當宏觀經濟面趨好時,企業開工足、新建企業多,勞動力就業充分。居民收入增加帶動消費市場購銷興旺,使得生產領域和流通領域的企業盈利能力大幅提高;而上市公司通過紅利派發使投資者獲得豐厚回報,并改善投資者對資本市場未來盈利能力的預期,從而促使資本市場投資和交易活躍,資產價格上揚。反之,宏觀經濟面趨於惡化時,企業開工普遍不足,甚至不少企業倒閉,衆多企業降薪裁員以降低成本;而居民收入減少、購買力下降,使得消費市場蕭條,波及到生產領域和流通領域,導致生產能力過剩、大量庫存積壓,這又引發企業競爭加劇,價格繼續下跌。在這一過程中,企業盈利大幅減少,上市公司紅利派發減少或無紅利,甚至淨資產減少,投資者投資虧損,對未來投資前景失去信心,選擇套現。這使得資本市場資金大量流出,資產價格不斷下滑,股指不斷走低。

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