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中國究竟需要什麼樣的貨幣政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14

反之，在本國產品與國外產品的替代性較低時，採取本幣貶值的貨幣政策就是正確的選擇，因為這樣做可以達到增加產出、就業和收入的政策效果。如果再從動態的角度來看，伴隨著產量增加而來的必定是企業規模的擴大和組織資本的增加，由此帶來的後果將是企業生產率的提高和技術的進步，而這就是經濟學家們所定義的內生性增長。由此可見，為了實現上述那種內生的經濟增長，旨在保持國際收支平衡的均衡匯率政策就不一定是可取的。假如內生的經濟增長需要本幣貶值的時候，政府為了平衡入超的國際收支盈餘而採取升值政策的時候，那麼上述這種內生性的增長就會受到嚴重的傷害、直至被迫終止。 　　如果我們將分析再進一步深化，即從經常項目的分析推進到資本項目的分析，那麼當一個國家由其經常項目所決定的國際收支出現順差均衡時，政府若是試圖通過本幣升值來恢復國際收支的平衡，那麼就勢必會引致國際投機資本的流入，因為考慮到經常項目的調整存在黏性，本幣升值就不可能是激進的，而只能是漸進的，然而漸進的升值過程一定會導致匯率長期升值的預期，從而誘使全球套利資本的流入。伴隨著外部套利資金的流入，央行資產負債表中的儲備資產就會趨於增加，在這種情況下，只要央行沒有足夠的衝銷能力，那麼貨幣的供給量就會自動趨於增加，從而導致內部經濟的失衡，以致需要採取緊縮性貨幣政策來控制貨幣供應量的增加。但是，只要央行真的選擇這樣的干預政策，那麼這樣的政策干預不僅不能維持內部經濟的均衡，反而會加劇外部經濟的失衡，因為本幣的升息會導致利率平價的再次失衡，從而引致更多國際投機資本流入，最終形成本幣升值與升息之間的惡性循環。 　　由上可見，在開放經濟環境下，貨幣政策經常會面臨兩難的選擇。之所以會發生這種兩難的選擇，關鍵的問題就在於貨幣政策的內外政策目標在本質上是相互矛盾的，正是這種內外目標的矛盾決定了貨幣政策是不可能兼顧內外平衡的。  　　中國貨幣政策的目標選擇 　　文章指出，中國是一個高度依賴於出口的國家。中國出口導向性的發展具有內生性，從而是不以人們的主觀意志為轉移的。中國出口導向性的發展根源於中國的人口約束，由於中國存在一定存量的失業人口，從而導致中國的勞動工資不能隨著生產率的提高而提高，正是因為工資長期保持不變，所以中國必定會成為一個內需不足的國家，內需不足所帶來的後果必定是內生性的出口，在這種情況下，只要市場信號是完全的、從而是未被政府的政策所扭曲的，那麼出口導向性的發展就會成為市場和企業的必然選擇。出口導向性的增長必定會導致長期的貿易順差、並帶來巨大的外匯儲備盈餘，在這種情況下，中國應當選擇什麼樣的貨幣政策為好呢？

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