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廣場協議並非日本衰退黑手

http://www.CRNTT.com   2010-06-23 09:53:00  


 
  連續三次宏觀政策失誤錯過政策調整窗口 
 
  1986年,日本出現了短暫的經濟衰退,這僅僅是日元升值後市場的自動調整。但是,出於對日元升值的恐懼,日本政府對“日元升值蕭條”做出了錯誤的判斷,日本銀行連續五次降低利率,把中央銀行貼現率從5%降低到2.5%,不僅為日本歷史之最低,也為當時世界主要國家之最低。隨後,日本政府又錯過了1987年經濟復甦的調息窗口。於此同時,其還實施了一個6兆億日元的綜合性財政投資計劃,擴張政策仍在持續。 
 
  1989年,這種恐懼達到極致,緊縮政策突然來臨:日本連續五次上調中央銀行貼現率從2.5%至6%。同時,日本大藏省突然要求所有金融機構控制不動產貸款,所有商業銀行突然大幅削減貸款。日本貨幣政策的三次失誤使得在日元升值的大背景下,仍然造就天量而廉價的資金,經濟危機不可避免。 
 
  在升值的同時,天量廉價資金湧入股市和房市 
 
  日本政府寬鬆的貨幣政策一直持續到1989年。極度擴張的貨幣政策造成日本“經濟體系內到處充斥著廉價的資金”,大量的廉價資金無法在貿易部門獲利,就蜂擁進入了股票市場和房地產市場,1985-1989年,日經平均股價上升了2.7倍;1986-1990年,東京、大阪等六大城市的價格指數平均增長了三倍以上。 
 
  之後,關於日本經濟沉的故事我們已經耳熟能詳:泡沫經濟破滅,日本迎來“失去的十年”。 

  結 語
 
  1985年9月22日的紐約廣場飯店里的經濟巨頭們並不是日本經濟衰退的黑手。恰恰是由於日本政府對日元升值的恐懼,其負面影響被高估,導致的宏觀政策失誤所造成的。事實上,每一次的泡沫經濟中都有極度擴張性需求政策的影子——每一次泡沫的形成無一例外,而非匯率漲跌。 

  (網易評論《另一面》2010年6月23日)


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