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謝國忠：內地通脹問題在不斷惡化

http://www.CRNTT.com   2011-05-18 14:04:06

首先，受房地產價格進一步降低、油價飈升因素影響，美國經濟將再次下滑。大多數人認為美國房地產市場已經崩盤。但是目前的價格還沒有充分下調。美國房地產市場的調整才剛剛進行了一半。當美聯儲大幅度降低利率，聯邦政府為首次購房者推行稅收鼓勵政策時，這給業主帶來了希望。但熊市依舊。那些持有負價值資產的業主現在沒有理由不破產。美國房地產市場正在開始第二輪崩盤。 　　第二，不斷上升的油價已經抵消了低利率帶來的好處。考慮到油價已經上升的幅度與升值潛力，美聯儲低利率政策的成本似乎已經超過了其利好。所以，如果油價不降，美聯儲不太可能再次降息。 　　油價高企是第一季度美國經濟增速大幅放緩、通脹率上升的罪魁禍首。盡管很多人相信美國經濟將會在第二季度反彈，但是如果油價沒有大幅回落，反彈的可能性就很小。而一旦二季度的結果令人失望，二次探底的恐懼將再度浮出水面。 　　第三，中國貨幣緊縮政策讓房地產開發商和地方政府出現了流動性緊張的現象，導致他們在2010年下半年支出大幅度減少。自2008以來，地方政府支出與房地產行業一直領跑中國經濟增長。他們的融資困難肯定會導致需求減少。過去八年，中國用電量年均增速高達13%。而今年一季度上升了12.7%。今年下半年用電量會大幅降低，有可能低於10%。 貨幣政策或將再度放寬 　　美聯儲不會僅僅因為增長無力放寬貨幣政策，但加之證券市場不斷貶值的因素，它很可能會推行寬鬆政策。 　　美國房地產市場承受著美國收入增長疲軟、房產價值下降與高負債率等諸多問題，證券市場是惟一可以找到安慰的地方。證券市場貶值是可以自我實現的，因為它能够影響消費，從而影響企業收益。去年夏天的證券市場疲軟迫使美聯儲推出QE II，其直接影響，如果從對國債收益的影響來看，是有限的。但是它卻在四季度推高股市，促成了經濟反彈。這種影響在第一季度被逆轉，部分原因是由於QE II對於油價的影響。 　　伯南克顯然對油價很擔心，尤其擔心高油價會降低家庭消費能力。盡管他拒不承認，但他一定知道美國貨幣政策是推高油價主要因素，甚至很可能是最重要的因素。所以，盡管經濟增長、就業和房地產市場都非常疲軟，權衡考慮，他也不能再拓展量化寬鬆的時間和範圍。 　　全球證券市場表現似乎會影響油價。證券市場貶值，石油市場會擔心需求疲軟，所以油價下跌。如果證券市場三季度大幅貶值，油價也將大幅降低，就像去年夏天一樣。這就可能迫使美聯儲再次放寬政策。這次放寬政策可能不會叫QE III，但其實質就是量化寬鬆。這一輪政策對經濟增長的影響會小於QE II，但對通脹的影響將加劇。這將讓美國經濟在滯脹的深淵中陷得更深。 　　中國的貨幣緊縮政策導致房地產業與地方政府出現了流動性緊張的現象，但影響比較有限，因為他們採取了拖欠其供應商貨款的策略。這種策略只能維持到目前這個階段。三季度經濟增速很可能會大幅放緩。 　　那麼中國政府會為了應對經濟放緩而放寬政策嗎？我認為不會馬上就放寬。通脹問題很顯然正在引發社會不穩定。目前的政治成本過高。所以美國可能會先於中國放寬政策。而一旦美國占了先機，中國政策空間就變小了，因為不斷飈升的油價會導致通脹壓力居高不下。

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