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大歷史視角的美國國債和美元霸權

http://www.CRNTT.com   2011-08-10 14:36:27

美元霸權：為什麼全世界心甘情願給美國借錢 　　從1960年代的法國總統戴高樂將軍，到2011年的俄羅斯總理普京，世人對美元霸權、美國霸權的譴責謾罵之聲始終不絕於耳。然而，令人大惑不解或深感沮喪的是，在愈來愈高亢的謾罵聲中，美元霸權和美元的特殊地位卻不斷強化，美元的超級利益和美國國債的規模卻不斷擴大。要解釋如此奇怪的現象，我們就必須從國際貨幣體系和國際金融市場視角來觀察美元和美國國債。 　　美國國債市場對美元霸權和國際金融市場舉足輕重之作用，約有四端： 　　其一、美國國債市場為美國貨幣政策提供了最佳指南和傳導機制。美聯儲之貨幣政策（加息、減息、量化寬鬆），無不借助國債市場買賣來完成。隨著美國國債市場成為全球規模最大、流動性最好的市場，美國國債市場一舉一動，就時刻牽動著全球金融市場之神經，時刻左右著世界資產價格之走勢。 　　其二，國債市場乃是美國整個金融市場之中樞和基石。從歷史上看，紐約證券交易所之成立，源自國債交易；紐約取代倫敦成為最強大之金融中心，國債市場居功至偉。 　　其三、美國國債市場是全球金融市場和資產價格之最基本標尺，說是定海神針也不為過。縱觀世界，舉凡一切資產價格（包括股票、大宗商品、金融衍生工具、外匯、房地產等等），無不深受短期利率和長期利率之左右，美國國債之價格和收益率走勢，正是全球利率走勢之最佳指示器。無論是倫敦市場之Libor還是其他一切市場之基準利率，皆以美聯儲基準利率和國債利率為計算基準。並由此形成全球金融和經濟體系的“金字塔式”價格結構或定價體系。 　　其四、美國國債市場規模越大、流動性越高，就越具有“鎖定效應”和“規模效應”，就越具有壟斷性。縱觀歷史，金融市場往往是最具備壟斷性和獨占性之市場。龐大的美國國債市場幾乎成為全球投資者最重要的投資場所，尤其是各國政府、主權財富基金最主要的投資選擇。美國資深金融外交家、哈佛大學教授理查德.科伯（R ichardCooper）多次直言不諱地說：外國投資美國國債越多，就越難以自拔，美元債市流動性就越高，各國外匯儲備投資就越是別無選擇。美國國債市場已經成為吞噬各國外匯儲備的“巨大黑洞”。 　　許多國人擔心龐大外匯儲備投資美國國債非常不安全，提出許多多元化和降低風險之策略（譬如主張大量購買黃金）。然而平心而論，當今之世，我國龐大外匯儲備能夠分散多元投資到哪裡去呢？無論如何，美國國債都是逃避不了的主要投資選擇，此乃我們面臨的最尷尬困境。 　　從全球貨幣體系和金融體系角度來觀察美國國債、赤字和經常賬戶逆差，我們立刻就有一個最基本的問題：美國真的擔心經常賬戶逆差嗎？或者，美國真的有經常賬戶逆差嗎？面向未來，美國真的會大幅度降低乃至全面消滅國債嗎？答案是否定的。

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