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臧否人民幣國際化

http://www.CRNTT.com   2012-01-31 11:07:20

2010年中國出現了兩個人民幣匯率:香港人民幣匯率和大陸人民幣匯率 　　中評社北京1月31日訊／“資本管制不是理想選項，但在當前形勢下，堅持推出擴大資本項目自由化的新措施十分危險。應在加強資本管制的同時，加速利率和匯率市場化改革。”財新《新世紀》2012年第1期登載中國社會科學院世界政治與經濟研究所研究員餘永定的文章“臧否人民幣國際化”，詳文如下: 　　2009年7月跨境貿易人民幣結算試點正式啟動。2011年“人民幣國際化”進入快車道。實現人民幣國際化的意願無疑是合理的。人民幣理應取得與作為世界第二大經濟體、第一大貿易國和外匯儲備國的中國經濟、政治實力相當的地位，事實上，人民幣國際化也確實取得了不少值得肯定的進展。   　　真正的問題不在於何為人民幣國際化的正確時序，而在於資本跨境自由流動會對中國金融穩定和國家福利造成什麼影響；不在於經歷了一些挫折後是否應放棄推動人民幣國際化，而在於當前是否要進一步開放資本跨境自由流動。   　　2011年三季度以來，歐債危機急劇惡化，美國經濟踟蹰蹣跚，全球金融可能正在醞釀新的風暴。中國經濟也面臨著前所未有的挑戰。世界各國都在談論如何加強對跨境資本流動的管理，然而，中國卻出現了加快拆除資本跨境流動“防火牆”的動向。   　　不久前人民幣匯率連續貶值，釐清其前因後果，或將有助於看清以“人民幣國際化”名義推行的“資本流動自由化”到底對中國宏觀經濟和國民福利有何影響，並對今後政策取向有所啟示。   　　中國選擇進出口貿易結算為人民幣國際化的突破口。通常，進口商並不願意把升值貨幣作為結算手段，但為何中國進口商和外國出口商反而願意使用人民幣？這不只是因為人民幣存在升值預期，更是來自套匯的巨大空間。   　　由於“人民幣國際化”，2010年中國出現了兩個人民幣匯率——香港人民幣（CNH）匯率和大陸人民幣（CNY）匯率。2011年9月之前，CNH匯率高於CNY匯率。中國進口企業在大陸需用6.40元人民幣購買1美元，在香港卻只需6.36元，當然選擇在香港購買美元。   　　香港居民為何願意用1美元來換6.36元人民幣？答案在於套利。假設美元利息率為零，大陸利息率為1%，一年期遠期匯率為6.40元人民幣兌換1美元（假設人民幣不升值）。 香港居民在貨幣市場上借入1美元並簽訂以人民幣兌換美元的遠期合同，並將1美元兌換成6.36元人民幣並存入大陸銀行，一年後將得到6.4236元。按遠期合同匯率賣掉人民幣後，香港居民將得到1.0037美元。   　　所謂“人民幣回流機制”不過是為此套利活動開辟了通道。由於美元利息率極低（1年期1%），而人民幣升值預期強烈（年率3%-5%），對於美元持有者（或可以廉價借到美元的個人與機構）來說，一旦可以在CNH市場購買人民幣就穩賺不賠。

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