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| 警惕對外資產負債表中長期風險 | |
http://www.CRNTT.com 2012-08-01 08:25:25 |
每日經濟新聞發表國家信息中心預測部副研究員張茉楠文章認為，中國面臨的第一大風險是“負財富收益”。一國的對外經濟交往和對外資產負債狀況分別集中反映在其國際收支平衡表和國際投資頭寸表中。國際投資頭寸表是國家的對外資產負債表，是一國對外金融資產和負債狀況的整體反映，也是國家宏觀經濟決策和市場涉外風險防範的重要信息參考。 從外管局公布的2011年中國國際投資頭寸表顯示，截至2011年底，中國對外資產為4.72萬億美元，對外負債為2.94萬億美元。儘管中國對外淨資產高達1.77萬億美元，但2011年中國的對外投資淨收益卻為-268億美元。這是中國資本賬戶在經歷三年順差，在2010年轉為逆差後，2011年出現了20年來最大的負值。該怎樣看待中國對外資產的負收益？中國對外資產負債的風險及未來挑戰如何？ 這種“負收益”與中國對外資產負債表的不健康關係很大：中國對外金融資產與對外負債的結構與收益嚴重不對稱；國際頭寸表中對外金融資產遠遠大於對外負債，而對外金融資產收益率遠遠小於對外負債收益率。 不對稱結構的直接結果就是投資收益的重大差異。以中國持有美國長期國債收益率計算，中國儲備資產的收益約為3%～5%，外國直接投資在中國的收益平均在15%～20%左右。按此估算，3萬多億美元的儲備資產年收益約1013億美元，1.53萬億美元的外國直接投資年收益為3060億美元，相差近3倍，凸顯出中國“負債高成本、資產低收益”的嚴重失衡局面。 第二大風險是人民幣幣值波動性風險。中國對外淨資產共計2萬億美元，其中政府部門儲備資產為3.2萬億美元，非政府部門對外淨負債1.2萬億美元。私人部門的資產配置失衡帶來一個長期問題：一旦國際金融市場劇烈動蕩，人民幣將面臨貶值和資本流出壓力。當人民幣強勁升值時，用美元支付款項的中國進口企業傾向從銀行借入而不是買入美元，這樣既能賺取較高的人民幣存款利率，還能從人民幣對美元匯率的升值中獲益。但隨著美元升值及人民幣升值預期減弱甚至反轉，越來越少的公司向銀行借美元，部分美元賣空頭寸已從去年四季度開始平倉，這些企業對美元的需求量加大，開始囤積美元而拋售人民幣。 |
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