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日本安倍經濟學與資產泡沫

http://www.CRNTT.com   2013-05-16 08:38:48

1985年推出廣場協議的背景是彼時日元被低估而日本又長年處於貿易順差國的位置，因而廣場協議迫使日元大幅升值。 　　但目前日本的經濟狀況卻與被動簽訂廣場協議時判若雲泥近20年一直面臨著通縮風險的日本經濟增長緩慢，而日本在2012年開始面臨貿易赤字。自2012年四季度開始的日元貶值，其實有很高的合理性程度支撐，因為當日元兌美元的價格落在1美元兌75-80日元區間時，日元絕對是被高估的。當日元貶值至1美元兌95日元時，是日元向其均衡價值回歸的過程。 　　安倍經濟學真正面臨最大的不確定性在於擴張的貨幣政策推動下，日本經濟在達到2%的通脹目標前，就要面對資產泡沫的風險。 　　安倍經濟學包括大規模擴張財政赤字、積極加入TPP（如果日本成功加入跨太平洋(601099,股吧)夥伴關係協議，TPP占全球的GDP比例將接近40%，也將啟動新一輪貿易、服務業談判）以及擴張的貨幣政策等一攬子措施，而市場對於貨幣政策的反應最為強烈。 　　黑田東彥掌舵下的日本央行，不僅打破了此前白川方明相對保守的風格黑田強調與市場及媒體的對話，推動與經濟學家間的座談，向外界解釋政策變化的原因。更重要的是，日本央行目前推行的QQE（Quantitative and Qualitative Easing）標誌著其貨幣政策的根本性轉變，日本央行的操作手法由此前的隔夜拆借利率轉向基礎貨幣，其在未來兩年內將以60萬億-70萬億日元/年的速度增加貨幣供應規模。 　　按照這樣的速度，至2014年年底，日本央行的資產負債表規模激增至290萬億日元，接近2012年底的兩倍，相當於GDP的59%。 　　此外，為了加強貨幣寬鬆效果，日本央行還將擴大長期國債購買規模，並著手購買房地產投資信托基金等風險資產。此前日本央行以購買短期國債為主，因而退出也相對容易，而轉向購買包括40年期國債在內的長期國債後，日本央行持有資產的平均期限會從此前的3年延長至7年。 　　總體來看，日本國內經濟對安倍經濟學的反應很正面，因為日本股市在上漲，國內消費者心理指數也在提高，而日本一季度的實際消費也出現了好轉的情況。 　　但從另外一個角度，安倍經濟學也有不樂觀的一面。黑田東彥貨幣政策的核心目標之一即是讓長期被通縮困擾的日本，在兩年內實現2%的通脹率。但在我看來，日本2%的通脹率不僅在兩年內難以達到，甚至在未來3-5年內都難以實現。 　　日本的通縮是與其人口結構的變化及工資收入體系緊密相關的，日本是全球老齡化問題最嚴重的國家之一(老年人的消費水平相對較低)，近年來國內的工資水平也基本維持不動，日本勞動力市場的彈性非常小，這些是影響日本經濟增長及難以實現通脹的關鍵性因素。

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