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陶冬:新興市場必有一劫

http://www.CRNTT.com   2013-10-12 09:55:57  


瑞信董事總經理 陶冬(資料圖)
  中評社北京10月12日訊/天下沒有不散的筵席。聲勢浩大、長達十年之久的新興市場熱開始散去,危機的陰霾越聚越深。一輪拋售之後,之前匯率狂貶的那些國家近來略有企穩,不過筆者看來那只是風暴之間的平靜。

  第三世界,曾是世界的不毛之地,每隔數年便爆出匯率危機、債務危機或軍事政變。不過近十年,它們就風光了起來,經濟起飛,股市興旺,2008年的金融危機不僅沒有令它們凋零,反而使之變得更強大、更具活力。好事者從BRIC(金磚四國)開始,為新興市場起下各種名字,編織出一個又一個神話。

  三大要素,打造出了新興市場的神話。首先,生產綫轉移、產品外包,為以中國為首的一批新興國家帶來了就業。這個罕見的歷史性機遇,製造出東亞的騰飛,也為南亞地區經濟提供動力,產生出內需。其次,中國需求為大宗商品帶來超級牛市,成為拉美和非洲經濟的轉折點,令它們的經常項目大為改觀,由此經濟出現生機。第三,全球流動性泛濫,利率降至不可思議的超低水平。低利率使重債國的債務負擔大減,熱錢湧入使經濟建設和消費變得可能。

  生產綫轉移、商品需求熱和資金湧入三大要素中,前兩個屬基本面因素,但是第三個要素資金湧入則屬虛火。海外熱錢流入令當地貨幣升值,拉低通貨膨脹,央行有空間減息,更多熱錢流入本國貨幣債市,形成自我循環。更有甚者,發達國家央行近年大肆擴張貨幣發行,但是銀行並未將流動性中介至本國企業或個人手中,大量游資湧入新興市場,炒高了當地的資產價格,推高了當地的借貸水平。 


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