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中國能從雷曼兄弟身上吸取哪些教訓

http://www.CRNTT.com   2013-10-22 08:38:07

此外，全球金融結構並未發生重大改革。人民幣正在走向國際化，但其占全球支付的份額仍然相對較小，美元仍是世界主要儲備貨幣。此外，儘管監管改革取得了進展，但其在糾正全球金融危機所暴露出來的弱點方面的效果不但將取決於新規則，也將取決於改革實施的一致性和實際的效果。 　　巴塞爾III在銀行資本要求方面的進步值得讚賞，27個巴塞爾委員會成員中有25個公布了最終規則。類似地，美國、英國和歐洲在銀行、保險、金融交易稅、反洗錢和網絡空間方面的重大立法和政策指令所帶來的監管變化也可能形成相當重大的影響。 　　儘管影子銀行規則還有待制定，但另一個危機所暴露出來的問題已經消失： 　　隨著日本和中國外部盈餘的下降，美國外部赤字已降至GDP的2-3%，這一水平比較容易管理。全球貿易初步平衡已經形成。 　　但發達經濟體的財政狀況仍是不可持續的，許多經合組織成員債務水平高達GDP的100%左右。作為世界上債務/GDP之比最高的國家之一，日本的這一比例早已超過200%，並且其正在進行危險的實驗，試圖通過進一步貨幣刺激達到2%的年度通脹率目標。在許多發達經濟體，貨幣和財政政策已經達到了效果的極限。 　　現今的關鍵問題是全球經濟增長是否可以在沒有QE的情況下自我維持，新興市場的產出是否能保持強勁增長（儘管速度可能有所放慢），以及當前全球金融改革措施是否足以防止新興市場爆發新一輪危機。 　　如今，貿易和金融的高度全球化已成為世界經濟的一大特征，在這樣的背景下，占全球GDP三分之二的發達經濟體的減速毫無疑問將拖累新興國家的增長。事實上，退出QE的風險已經對新興經濟體的資產市場造成了嚴重衝擊。 　　隨著真實利率和風險溢價開始上升，全球貿易和投資水平將下降。 　　在未來幾年中，新興市場極有可能因為全球金融監管標準（主要適用於更成熟的金融市場）的實施出現困難。新興市場還面臨著快速變化的外部環境和日益迫切的有效管理資本流的需要，後者需要央行和金融監管者之間的更緊密的合作。 　　事實上，雷曼兄弟倒閉後給我們帶來的最重要的教訓或許是我們不能再以個別機構和監管“糧倉”角度觀察問題。 　　全球經濟的高度互聯性和互賴性以及複雜的反饋機制意味著一個弱點可能導致整個系統崩塌。 　　換句話說，世界需要一套系統性方法處理系統性風險和系統性失靈。不幸的是，只要規則的實施和執行只在國家層面展開，全球金融治理就很難得到強化。

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