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中評月刊：論當前中國宏觀經濟形勢

http://www.CRNTT.com   2025-08-24 00:04:29

PPI持續負增長意味著工業企業利潤空間持續受到擠壓，後者無論擴大再生產還是新增投資的動力都將持續偏弱。尤其值得關注的是，截至2025年一季度，中國季度GDP平減指數已經連續八個季度為負。該指標持續為負的時間已經超過1998年至1999年期間的七個季度。事實上，通脹指標持續為負，意味著中國經濟的名義增速低於實際增速，這正是造成中國經濟宏觀數據與微觀主體體感差異的重要原因。中國政府亟須通過實施更具擴張性的宏觀經濟政策來提振國內總需求，提高中國經濟名義增速。 　　其二，房地產市場尚未完全止跌回穩。2025年一季度，中國房地產開發投資、全國新建商品房銷售面積與新建商品房銷售額的同比增速分別為-9.9%、-3.0%與-2.1%。雖然新建商品房銷售面積與銷售額的同比降幅均有所收窄，但房地產開發投資負增長明顯拉低了固定資產投資增速。2025年5月，全國商品房銷售額纍計同比增速由一季度的-2.1%下降為-3.8%，房地產開發投資纍計同比增速由-9.9%下降至-10.7%。 　　當前中國房地產市場面臨兩個突出問題。一是一線城市核心地區的房地產價格尚未完全止跌回穩。例如，與2025年3月相比，2025年4、5月北京、深圳與廣州的中原地產二手房領先價格指數均有所回落。二是很多民營房地產業頭部開發商目前仍面臨流動性壓力與資不抵債壓力，存在貸款違約的風險。相關部門需要在2025年5月17日與10月17日兩次發布會政策的基礎上，進一步出台相關政策來儘快實現房地產市場止跌回穩。 　　其三，較長時間以來表現不錯的製造業投資增速最近出現回落跡象。2025年一季度，中國固定資產投資、基礎設施投資與房地產投資同比分別增長了9.1%、5.8%與-9.9%。不難看出，製造業投資是使得中國固定資產投資能夠實現較好增長的重要穩定器。然而，2025年5月，中國製造業投資纍計同比增速由3月的9.1%下滑至8.5%。在國內消費增速出現明顯反彈的前提下，製造業投資增速的下滑，主要原因可能是出口行業企業由於貿易摩擦加劇導致預期減弱，從而減少了資本品支出所致。換言之，新一輪貿易摩擦對中國製造業投資的衝擊已經開始逐漸顯現。一個相關例證是，2025年4、5月，中國製造業PMI（採購經理指數）均低於50%的榮枯線。製造業PMI是一個反映企業預期的環比指標，這意味著特朗普政府在2025年4月初挑起的“對等關稅”風波已經開始影響到中國出口企業的微觀決策。

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