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兩大風險:二次緊縮和資產泡沫破裂

http://www.CRNTT.com   2009-08-18 14:08:39  


 
                        泡沫延續和破裂

  文章稱,然而,這並不意味著目前已形成的通貨膨脹預期不起任何作用,只是這種通貨膨脹預期是作用到資產市場價格上的。
  貨幣另一個可能的流動方向是,流入資產市場,引起股票價格和房地產價格上漲。上半年,股價和房價均出現大幅反彈。從特征來看,目前資產市場的價量走勢與實體經濟的走勢相背離,流動性泛濫推動資產價格上漲,價格上漲表現為自我預期實現。特別是由於目前公眾普遍形成了通貨膨脹預期,將投資股市和房市作為應對通貨膨脹的避險工具,因此當前資產市場存在泡沫是可以肯定的。

  但問題的關鍵在於,目前是否存在著資產泡沫破裂的風險。近期內資產泡沫破裂風險不大。這與中國資產市場所特有的“泡沫破裂”方式有關。

  中國股市泡沫很難“自動破裂”。主導市場反轉的主要力量來自政府管理層相關的調控政策,這就是所謂的“政策市”。因此,股市泡沫破裂的風險就轉化為政策風險。具體地說,股市泡沫是否會破裂,關鍵取決於政府管理層對資產市場風險的態度。目前貨幣管理當局的政策走向,就成為當前股票市場中最大的不確定因素。這就是說,股市泡沫風險實際上是政策轉向的風險。

  種種跡象表明,央行在近期內對宏觀調控政策進行方向性調整的可能性並不大。但是,這並不意味著央行不會適當作出政策調整。畢竟,“保持貨幣幣值的穩定”是央行的首要目標。

  除了貨幣管理當局收緊銀根之外,傳統上,政府對股市的調控手段還有兩個方面:一是加大新股上市的節奏;二是調高股票交易印花稅。前一種手段,目前已經開始啟動,但對股價打壓的效果並不明顯,後一種手段一般認為是一劑猛藥,其對股市的打壓效果,則主要取決於市場的心理承受能力。

  與股票市場不同,房地產市場對實體經濟的影響更大。房地產投資對總投資需求的拉動作用明顯,對消費拉動作用也十分明顯。房地產信貸還是目前銀行系統內發展最快的信貸業務,一旦房地產市場泡沫破裂,將直接威脅銀行體系的資產安全,並可能引發銀行系統的信貸萎縮,對實體經濟產生巨大的負面影響。

  由於房地產市場與實體經濟的關聯度更高,所以,目前政府宏觀調控部門處於兩難的選擇之中。如果房地產市場不活躍,啟動經濟的計劃就難以實現;但向房地產市場注入資金,其結果不可避免地造成房地產市場的泡沫;泡沫增大,又會加劇危及銀行系統的資產安全,造成經濟不穩定;房地產還是關乎民生工程的產業,房價也不能上漲到大多數自住的購房者無法承受的水平。

  但綜合來看,在目前中國已將“保增長、促消費”作為首要目標的情況下,兩害相權取其輕,中央宏觀調控當局,近期大力干預房地產市場的可能性也不大。

  而且,作為決定房地產市場走勢最重要的主導力量——商業銀行和地方政府,其利益與房地產市場休戚相關。對於商業銀行來說,房地產貸款是目前仍最有盈利價值的項目;對於地方政府來說,土地財政仍是其主要收入來源,地方政府無不將房地產作為本地區發展的支柱性產業。另外,一些資金實力雄厚的大型國有企業“殺進”房地產市場,也成為這一輪房地產市場上漲的重要推手。

  在這種情況下,房地產市場泡沫還會繼續延續下去,並可能形成比2007年更大的資產泡沫,並與股市上漲相互支持、相互推動,直至泡沫破裂,並可能成為中國經濟“二次緊縮”的導火索。



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