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加息應成為央行下一步調控的重要工具

http://www.CRNTT.com   2010-01-29 08:40:03  


從利率結構的變動特點來看,央行加息的時機正在成熟。
  中評社北京1月29日訊/1月初以來,央行在公開市場上4次上調央票發行利率,2次上調回購利率。目前,3個月期和1年期央票與同期存款的息差縮小至0.30和0.32個百分點。與此同時,央行1月18日提高存款準備金率0.5個百分點,使得調整後的存款準備金率高達16%,為歷史上第4個次高點。證券時報發表海通證券研究所於建國文章認為,準備金率提高抽緊了銀行可貸資金頭寸,增加利率上行動力,從而使得利率結構的調整進程進一步加快。而從利率結構的變動特點來看,央行加息的時機正在成熟。

  2009年第3和第4季度M1增長連續超過M2(分別為29.51%對29.30%,32.35%對27.68%),引起貨幣結構發生很大變化,其中,准貨幣占比由08年底的65.02%下降至2009年底的63.71%,下降了1.31個百分點。准貨幣(即定期存款、儲蓄存款和其他存款)代表著社會長期資金供給。而銀行中長期貸款則代表了社會長期資金需求。2009年底銀行中長期貸款占比由08年底的51.09%提高至55.65%,上升了4.56個百分點。很顯然,全社會長期資金的需求和供給的變動方向發生了較大背離。在這種情況下,提高準備金率將加劇長期資金供需失衡狀況,增強長期利率的未來上行趨勢。

  文章稱,中國加息周期正在形成。但是,加息周期的真正出現還需要具備特定的利率結構。以2006年8月起步的上一輪加息周期為例,期間(2006年8月-2007年7月)法定存款利率、央票利率和上海銀行間市場Shibor利率自下而上呈“多頭”排列,三者遞次代表了銀行負債成本、市場無風險收益和風險溢價。作為風險溢價,Shibor利率在加息周期中始終居於存款利率和央票利率之上。

  當前央票與存款利率仍處於倒掛狀態,但息差正在縮小。尤其是經過央行最近兩次提高央票發行利率,1年期央票與存款的息差已不足1個百分點(僅為32.36個基點)。加息周期所必要的利率結構正在形成,央行加息的時機已逐步成熟。相反,通脹只是加息的充分條件,並非必要條件。事實上,從以往歷史上我們並不難找到實際存款負利率的例子。 


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