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亞洲國家要防範資本大進大出的風險

http://www.CRNTT.com   2010-09-14 08:28:33  


 
  四是可能導致資產泡沫和通貨膨脹。大量資本內流導致中央銀行國際儲備增加,貨幣供給增加,國內銀行可貸資金增加,資產價格和通貨膨脹會上升。同時私人部門淨債務也會增加,可能出現不良貸款問題。儘管央行可以採取衝銷措施,但是對政府來說這種成本是很大的。

  此外,一旦形勢發生變化,大量資本會流出新興市場經濟國家,會導致這些國家匯率大幅度貶值,經濟大起大落。資本內流通過國內銀行金融中介,導致需求擴張,貨幣基礎增加,銀行儲蓄擴張。相應地,銀行貸款也會增加,如果銀行的監督和管理不善,資本內流導致的銀行資產負債表擴張增加了金融的脆弱性。如果某種因素導致資本流出,對外債務就會變得不穩定,資本流出會導致貨幣貶值和銀行危機。

  文章指出,大量的資本外流會導致宏觀經濟的惡化和金融市場價格的大幅度波動,而宏觀經濟和金融市場價格的變化會導致銀行損失,主要是導致銀行信貸的損失,以及銀行持有的長期債務工具和股票市場價值下降。從歷史的經驗來看,大量的資本外流對一國經濟衝擊主要體現在以下幾個方面:

  第一,如果沒有政府幹預,資本外流導致本國貨幣貶值,因為外國投資者和國內居民都把本幣表示的資產轉換成外幣表示的資產。在許多情況下,名義匯率的下降較大和持續好幾個月,例如在1994-1995年的墨西哥的金融危機中,墨西哥比索對美元的價值在1994年11月至1995年3月幾乎下降了一半。同樣,在1997至1998年東南亞金融危機中,泰國、印度尼西亞和韓國的貨幣價值也大幅下降。

  第二,資本外流導致國內利率上升。資本逃避,投資者賣出國內債務工具,導致國內利率上升,即為了阻止國內貨幣貶值,推動利率上升。在墨西哥的貨幣危機中,貨幣市場利率在1994年11月平均年利率為17%,在1995年3月猛升至83%。在亞洲的金融危機中,印度尼西亞的貨幣市場利率在1997年的第一季度(危機之前)由年平均12%上升至41%,在1998年1月為57%。

  第三,資本外流,股票價格大幅下降,部分是因為投資者信心的喪失;部分是由於債務工具的利率上升。在墨西哥的貨幣危機中,股票價格指數從1994年11月的2591下降到1995年2月的1550。同樣,在1997年7月-1998年5月,泰國和印度尼西亞的股票價格指數下降了40%多,而韓國下降了50%多。

  第四,資本外流通常導致國內經濟增長率下降,這主要是由於高利率、公眾信心喪失和資本逃避導致消費下降。在墨西哥的貨幣危機中,GDP在1994年上升3.5%,在1995年下降了6.2%。 


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