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方晉：2011年下半年世界經濟形勢展望

http://www.CRNTT.com   2011-06-11 09:22:39

首先，儘管美國經濟增長率還不錯，但就業形勢依然嚴峻，房地產市場持續低迷。按照美國目前每個月新增就業的速度，到年底之前美國的失業率仍將保持在8%以上，到2012年底前仍可能保持在7%以上，遠高於正常水平。美國房地產價格還在下跌，新屋銷售量處於有記錄以來最低水平。為了維持經濟增長，美國有必要保持較為寬鬆的貨幣政策。 　　其次，美國目前的通脹水平相對溫和，加息的壓力並不是很大。受大宗商品價格特別是油價上升的影響，美國4月份居民消費價格指數（ＣＰＩ）同比上漲3.2%。但美聯儲通脹目標主要盯不包括能源和食品價格的核心ＣＰＩ，而核心ＣＰＩ同比僅上漲1.3%。何況，美聯儲實施寬鬆貨幣政策的目標就是要製造通貨膨脹，收緊貨幣政策只會滯後而不會超前。 　　第三，美國實施寬鬆貨幣政策還有財政和匯率方面的考慮。美國國債餘額為14萬億美元，利率上升25個基點就意味著利息支出將因此增加350億美元。此外，寬鬆貨幣政策使美元匯率疲軟，對於刺激美國出口有積極作用。貿易逆差的縮小已成為近期美國經濟增長的重要貢獻因素。出於這兩方面的考慮，美聯儲也不會過快收緊貨幣政策。 　　今年以來，大宗商品價格全面上漲給各國帶來了一定的通脹壓力。 　　大宗商品價格持續上漲，說明需求面的因素可能是主要作用。 大宗商品價格將保持高位運行 　　從中長期來看，發達國家保持相對寬鬆貨幣政策、美元弱勢調整、新興經濟體繼續快速增長等因素沒有發生變化，大宗商品價格經過一定幅度調整後將會重拾升勢。  　　進入2011年以來，大宗商品價格出現了全面上漲，特別是油價出現了較大幅度上漲，給各國都帶來了一定的通脹壓力。 　　油價的上漲由幾方面的因素構成：首先，中東和北非地區的政局不穩，給油價帶來了“風險溢價”。從美國西得克薩斯原油和英國布倫特原油的價差來看，這一“風險溢價”在15美元左右。其次，美元持續走軟帶來的“計價效應”。2010年底以來，名義美元指數貶值4%左右，使以美元計價的石油及其他大宗商品價格出現上漲，估計對油價上漲帶來的影響大約是5美元左右。第三，世界經濟保持復甦態勢，新興經濟體長期增長看好，為石油等大宗商品價格上漲提供需求面的支撐。2010年大部分時間油價都難以突破85美元，但隨著世界經濟復甦力度增強，在中東局勢動蕩之前，油價就已經達到95美元。與此同時，其他大宗商品價格也持續上漲，說明需求面的因素可能是主要作用。 　　近一段時期，大宗商品價格出現了一定幅度的調整。出現這種局面的原因包括：美元走強、通脹壓力上升導致各國收緊宏觀經濟政策、投資者獲利了結等。在短期內，大宗商品價格下跌有利於緩解各國當前的物價上漲壓力。但從中長期來看，發達國家保持相對寬鬆貨幣政策、美元弱勢調整、新興經濟體繼續快速增長等因素沒有發生變化，大宗商品價格經過一定幅度調整後將會重拾升勢。 　　（作者單位：國研中心外經部）

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