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2012年世界經濟三大懸念

http://www.CRNTT.com   2012-02-16 09:40:31

量化寬鬆。自從美聯儲在上世紀50年代脫離美國財政部領導之後，伯南克是最願意巴結總統的聯儲主席。大選之年，伯南克重啟QE的意願頗高，無奈美國國會、美國輿論卻持反對意見，甚至聯儲內部的意見也難統一。伯南克在等待時機。要麼美國經濟出現二次探底的危險，要麼歐洲銀行出現危機，美聯儲便可以順理成章地推出QE3。筆者認為，前者出現的機會不大，後者的可能性不小。 　　當歐洲銀行陷入混亂，並可能波及美國金融體系安全時，QE3就可以堂而皇之地登場了。這一事件估計在2012年上半年發生。同時，歐洲央行可能將利率調降至0-0.5%，加大債券購買力度，歐洲從而也加入QE。美歐日三大央行（可能還有英格蘭銀行）再次攜手放水，或許成為2012年的一大奇觀。 　　不過QE救不了經濟，對市場的影響也較小。如果QE2對就業與增長幫助有限，QE3是同樣的處方，效果也不會好。央行放水，當然對市場情緒和流動性會帶來正面刺激，但是這種市場效果未必能持續，能量也應該是遞減的。 　　QE1對市場的影響最大，因為央行放水時銀行開始增杠杆。QE2出爐後，銀行的杠杆已不再增加，仍然不願向實體經濟借貸，所以效果難持久。QE3推出之時，筆者相信銀行都在去杠杆，都在為增加資本金、準備巴塞爾協議而奮鬥。基礎貨幣增加，但是乘數效應下降，流動性仍然受限。 　　中國金融亂象。3年前中國經濟下滑，乃全球金融危機的無辜受害者。但是在過去的3年中，中國經濟中產生了許多錯位與亂象。2009年的刺激方案，在筆者看來是應該的、及時的，但是退出時間拖得太久，收縮力度太輕，令房地產泡沫和地方債務失控。之後的貨幣政策調整，又過度依賴於數量型工具，導致銀行中介功能弱化、影子銀行盛行、基準利率與市場利率（即民間借貸利率）脫節。 　　2012年中國金融體系進入高危期。在經濟進入下行周期後，民間借貸、開發商現金流隨時可能出事，應收賬估計會飈升，房地產市場、地方融資平台的風險也不小。而且，這些領域的亂象往往是一環扣一環的。IMF在最近的銀行體系風險評估報告中指出，房地產市場、影子銀行、地方財政，看似各自孤立，也在政府的掌控之中，不過幾個“孤立”事件連環爆破，則可能帶來系統性風險。中國金融風險比起歐美相對要小，但是其風險烈度可能是銀行改革後最高的，並已成為全球金融市場的新關注點。（全文完）

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