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魯桂華:中國式債務危機背後的深度思考

http://www.CRNTT.com   2013-12-31 08:56:43  


中央財經大學會計系教授 魯桂華
  中評社北京12月31日訊/最近,債務問題,或者說杠杆化,似乎成為了一個焦點。美國汽車城底特律宣告破產。無錫尚德進入破產重組。隨後,剛剛閉幕的中央經濟工作會議,更是將“著力防控債務風險”,確定為2014年中國經濟工作六大主要任務。之後不久,媒體上又傳出,曾經花7000萬元風光嫁女的山西呂梁首富邢利斌旗下的聯盛集團,終於因債務問題而宣告破產重整。

  諸如此類,不禁引發我的思考:高度的杠杆化到底有何危害?或者說高度杠杆化的企業出現財務危機是否必然?是否有中國特色還是全球普適?如何從財務的角度去評估企業的債務安全?中國式的債務危機背後有何更深層次的原因?

  我們不妨把聯盛集團、無錫尚德等債務危機的相關背景作為研究的出發點。

  聯盛集團這些年發展軌跡的要點如下:

  ●2002年,邢利斌收購柳木的興無煤礦是聯盛集團擴張的起點。

  ●自此,以打造煤焦企業“航空母艦”為戰略目標的聯盛集團,就走上了一條大肆舉借債務以支撐其通過參股、收購和租賃其他煤礦、其他煤焦企業的擴張之路。

  從聯盛集團的合併會計報表來看,僅2012年底相對於2012年一季度,僅三個季度的時間,聯盛集團的總資產增加了335億元,增長了235.92%,其中有190億元的資金源於舉債,短短三個季度,負債增長了191.92%。這即為聯盛集團依靠舉債瘋狂擴張的一個證據。

  ●截至2013年6月底,聯盛集團的資產負債率達到62.13%,財務杠杆達到2.64倍。這還不包括諸如擔保等表外負債。如果包括這些表外負債,據“某接近聯盛集團的金融機構人士透露,目前聯盛集團的資產負債率已超過90%”,財務杠杆已經超過10倍!

  ●負債中約有80億元源自資金成本相對較高的各類信托,僅以“鬆花江【77】號山西福裕能源項目收益權集合資金信托計劃”為例,“預期年化收益率為9.8%~12%”,資金成本不可謂不高。

  ●與此同時,產業與宏觀經濟形勢對煤炭行業極為不利,據“新華社稱,聯盛能源主產的焦煤價格由2008年最高時的每噸1500元下降到目前的每噸近600元” 。

  ●聯盛集團宣告破產重整之後,當地地方政府表示,將大力支持聯盛集團的重整。 


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