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魯桂華：中國式債務危機背後的深度思考

http://www.CRNTT.com   2013-12-31 08:56:43

中央財經大學會計系教授 魯桂華 　　中評社北京12月31日訊／最近，債務問題，或者說杠杆化，似乎成為了一個焦點。美國汽車城底特律宣告破產。無錫尚德進入破產重組。隨後，剛剛閉幕的中央經濟工作會議，更是將“著力防控債務風險”，確定為2014年中國經濟工作六大主要任務。之後不久，媒體上又傳出，曾經花7000萬元風光嫁女的山西呂梁首富邢利斌旗下的聯盛集團，終於因債務問題而宣告破產重整。 　　諸如此類，不禁引發我的思考：高度的杠杆化到底有何危害？或者說高度杠杆化的企業出現財務危機是否必然？是否有中國特色還是全球普適？如何從財務的角度去評估企業的債務安全？中國式的債務危機背後有何更深層次的原因？ 　　我們不妨把聯盛集團、無錫尚德等債務危機的相關背景作為研究的出發點。 　　聯盛集團這些年發展軌跡的要點如下： 　　●2002年，邢利斌收購柳木的興無煤礦是聯盛集團擴張的起點。 　　●自此，以打造煤焦企業“航空母艦”為戰略目標的聯盛集團，就走上了一條大肆舉借債務以支撐其通過參股、收購和租賃其他煤礦、其他煤焦企業的擴張之路。 　　從聯盛集團的合併會計報表來看，僅2012年底相對於2012年一季度，僅三個季度的時間，聯盛集團的總資產增加了335億元，增長了235.92%，其中有190億元的資金源於舉債，短短三個季度，負債增長了191.92%。這即為聯盛集團依靠舉債瘋狂擴張的一個證據。 　　●截至2013年6月底，聯盛集團的資產負債率達到62.13%，財務杠杆達到2.64倍。這還不包括諸如擔保等表外負債。如果包括這些表外負債，據“某接近聯盛集團的金融機構人士透露，目前聯盛集團的資產負債率已超過90%”，財務杠杆已經超過10倍！ 　　●負債中約有80億元源自資金成本相對較高的各類信托，僅以“鬆花江【77】號山西福裕能源項目收益權集合資金信托計劃”為例，“預期年化收益率為9.8%～12%”，資金成本不可謂不高。 　　●與此同時，產業與宏觀經濟形勢對煤炭行業極為不利，據“新華社稱，聯盛能源主產的焦煤價格由2008年最高時的每噸1500元下降到目前的每噸近600元” 。 　　●聯盛集團宣告破產重整之後，當地地方政府表示，將大力支持聯盛集團的重整。

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