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餘永定：警惕通縮惡性循環造成的中國經濟“硬著陸”

http://www.CRNTT.com   2016-07-22 07:03:01

中國社會科學院學部委員餘永定 　　中評社北京7月22日電／當前，中國存在著嚴重的產能過剩，現實經濟增長速度低於潛在經濟增長速度。其中，房地產投資增速下降是造成中國現實經濟下降的突出原因。 　　中國金融四十人論壇發表中國社會科學院學部委員餘永定文章稱，由於嚴重通縮，生產價格下降和投資增速下降形成惡性循環，在沒有外部刺激的情況下，中國經濟增長難以自行穩定。因此，在加強供給側結構改革的同時，中國政府有必要通過擴張性財政政策，增加基礎設施投資。為此，應該增加國債發行，為基礎設施投資融資手段。 　　經濟增長是解決中國企業債問題的根本途徑。總體來看，中國完全有能力化解企業債務對金融穩定造成的威脅。只要政策對頭，在未來十至二十年中，中國依然有望保持較高的經濟增長速度。 　　中國的潛在和現實經濟增長速度 　　文章分析，目前在中國，學界無法取得共識的一個非常重要的問題是：中國的長期增長潛力到底是多少？一派觀點認為中國經濟的潛在增長依然很高，8%甚至更高一些。大部分學者則認為中國潛在的經濟增長速度現在應該在6.5%-7%之間。 　　為什麼中國的潛在經濟增長速度會明顯下跌，進入了一個增長速度較低的“新常態”呢？ 理由包括： 　　第一，從家庭聯產承包責任制到國企改革，中國的體制改革進入深水區，通過改革釋放增長潛力的空間在縮窄； 　　第二，經過三十年的高速增長，同過去相比中國的經濟規模已經不可同日而語，中國的經濟增長潛力越來越受到規模報酬遞減的制約； 　　第三，由於中國同先進國家技術差距的縮小，通過學習和模仿趕超先進國家的後發優勢逐漸喪失； 　　第四，人口結構的變化，人口老齡化導致勞動供給的減少，人口紅利正在轉化為人口負債； 　　第五，過去三十年的超高速增長導致資源、環境承載能力的急劇損耗，經濟增長成本急劇提高； 　　第六，2000年以來，房地產投資和出口成為中國經濟需求方的增長引擎，但同時也造成供給方資源的嚴重錯配。資源過度配置於房地產和勞動密集型產品出口，嚴重削弱了中國經濟的長期增長潛力； 　　最後，政府對經濟的管理能力未能跟上經濟日新月異的發展，治理能力的相對落後，導致政策制定和執行能力的弱化。 　　總而言之，中國潛在經濟增長速度之所以下跌，原因在於經濟的基本面。而經濟基本面的改善，很大程度上取決於制度創新和結構調整。結構改革的目標是培養創造和創新能力，提高資本效率、勞動生產率和全要素生產率提高。但制度創新和機構調整難以在短期內完成和取得成效，潛在經濟增長速度的穩定和回升也要在相當一段長期之後才能實現。 　　在中國潛在經濟增長速度下跌的同時，還有另外一個問題，即中國目前實際的經濟增長速度到底是否低於潛在經濟增長速度？大家的共識是，中國的潛在經濟增長速度在6.5%-7%之間，而官方統計顯示，中國的實際經濟增長速度最近是6.7%左右。 　　如果你相信中國的潛在經濟增長速度已經下降到6.5%-7%之間，而中國實際經濟增長速度是6.7%左右，根據這兩個數字你只能得出一個結論：中國的現實經濟增長速度大致等於中國的潛在經濟增長速度。但目前的現實卻是：在中國存在著非常嚴重的產能過剩、有效需求不足和通貨收縮。因而，中國的現實經濟增長速度不可能大致等於中國的潛在經濟增長速度。邏輯的結論只能是：要麼中國潛在經濟增長速度被低估，或實際增長速度被高估。我以為兩種情況都存在，但比照“克強指數”，我傾向於認為，在更大程度上是中國的實際經濟增長速度被高估了。 　　判斷經濟增速是否低於潛在增長速度、是否處於通縮狀態，我們可以用幾個不同的指標來衡量。首先是通貨膨脹的指標。第一，中國的CPI現在是2%左右，在相當長的時間是1%-2%左右。中國的核心通貨膨脹率實際上只有1%左右，這對於發展中國家來說是相當低的。第二，中國的PPI已經51個月負增長。 第三，中國GDP的減縮指數，2015年是負的，2016年稍微為正。從物價指標來看，應該說中國經濟確實處於通貨收縮狀態，中國現實的經濟增長速度確實低於潛在經濟增長速度。 　　另外一個重要的指標是失業，中國的失業統計不太可靠和全面。我們可以看另外一個指標，就是企業的設備利用率。雖然我們沒有官方正式的統計，但是據企業家調查系統顯示，就整個經濟而言，中國的設備利用率應該在70%以下，和正常水平相比有一定差距。從這幾個角度可以說明中國確實存在著產能過剩，中國現在的現實經濟增長速度低於潛在經濟增長速度。 　　中國CPI和PPI的月度同比數據，近幾年CPI相當低，大約在1-2%，最近幾個月有所好轉。PPI在過去51個月中持續顯著下降，最近有所回升，約為-3%。 　　說明中國產能過剩的另外一個重要指標就是中國的進口增長速度是負值。2015年中國的進口增長速度是-13.2%，中國經濟發展的經驗告訴我們，當中國經濟增長較快的時候，中國需要有比較高的進口增長速度。一旦中國經濟形勢不太好、需求不足，進口就會急劇減少。我們過去這些例子也說明了從中國的進口這個角度來看，中國存在著比較嚴重的產能過剩。 　　因為不是統計學家，所以沒有資格判斷中國的潛在經濟增長速度到底是多少，也沒法判斷中國現實經濟增長速度的統計到底有多大問題。但是有一點我覺得是可以肯定的，即中國現實的經濟增長速度低於潛在經濟增長速度。

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