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白宮購買有毒資產釋放了什麼信息？

http://www.CRNTT.com   2009-03-27 08:24:29

長期以來，美國政府解決危機參與救市的理念主要是依靠市場。11年前，在解決LTCM(美國長期投資公司)在俄羅斯金融危機爆發之際瀕臨倒閉的危機時，格林斯潘所帶領的美聯儲就成功地聯合多家私人金融機構去收購LTCM的有毒資產，從而避免了這家運作多個歐洲國家央行委托管理的外匯資產的美國金融投資的“夢之隊”因倒閉而觸發全球金融危機的悲劇。這次，美國政府依然想通過市場自身的能力來修復，只可惜今天危機已經發展到人們對金融體系失去了高度信賴和充分信心的悲觀狀態，離開了政府強有力的介入，已不可能靠市場自身來解決問題。另一方面，即使現在，美國政府在積極救市的過程中還是感到了自身能力的極限，至少在如何購買有毒證券或有毒貸款問題上，離開了私人投資者對價格的把關，完全有可能因為政府的過度輸血或輸血不足而造成市場道德風險猖獗或投資效果失控的局面。所以，白宮希望通過輸血行為能喚起市場投資者的信心，從而解決市場對流動性過度爭奪的恐慌行為所導致的“失血”狀態。 　　以筆者的觀察，市場之所以對美國政府公布公私合作救市細節反應如此強烈，是因為私人投資者在經歷這麼長一段投資環境缺失的痛苦過程中，也正期待在政府的信譽擔保下，獲得剔除風險後的實際收益。為了讓私人資本盡快加盟，以減少後續救市的成本，華盛頓也正在出台一系列鼓勵私人資本進入的激勵機制設計。比如，參與救助的機構，其高管的薪酬可以突破政府所設定的上限等等。當然，更為關鍵的是投資者的風險認識和政府的激勵機制設計是否匹配，這將直接影響到公私合作的救市效果。不難推測，在未來美國政府和市場的博弈中，最優的解決方案很可能因為互相之間的“不合作”而不得不被放棄。但是，即使私人資本願意“合作”，也可能會因為它們過分壓低有毒資產的收購價格而起不到真正注入流動性的效果，延誤了救市的有效時機，讓政府前期所投入的納稅人的財富付諸東流。 　　當然，在G20峰會之前，美國政府的這一救市行為，也是為了避開世界各國對美國救市行為可能產生的約束效果，另一方面，奧巴馬政府也希望能够拿出一份較為滿意的救市成績單，在倫敦峰會上去爭取大家更多的支援。事實上，由於AIG醜聞，各國政府都在反思拿本國納稅人的財富去填飽貪婪者的錢囊是否“合理”的問題。

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