中國地方債務 風險大幅低估

http://www.CRNTT.com   2009-06-04 08:24:26

低估地方債務蘊藏巨大風險 　　中評社北京6月4日訊／近期國家審計署的公告顯示，2008年第四季度下達的中央投資和今年第一和第二批中央投資項目中，有些項目地方配套資金到位率僅為48%。那麼，地方政府都通過哪些渠道來籌集資金？證券時報發表安邦咨詢公司分析師李明旭文章表示，除了常規的地方財政渠道、近期放行的資本金貸款以及信托股權投資之外，目前地方債和所謂的“城投債”發行，就成為地方政府籌集配套資金的重要渠道。 　　目前，地方債和城投債的發行在市場依然向好。在3月份剛剛發行的時候，地方債就被認購到了較高的倍數，受到投資者資金的追捧。在第二期發行的安徽地方債中，中標利率僅為1.6%，與同期限的二級市場國債利率持平；近期，雖然地方債發行的認購倍數已有所降低，發行利率也較同期二級市場國債利率有7、8個基點的溢價，但高於1的認購倍數意味著地方債仍被市場看好。 　　不過，僅依賴地方債進行融資顯然不足以填補地方基建投資的資金缺口。財政部曾表示，今年地方政府為中央項目的配套資金在6000億元，但地方債只有2000億元的規模，餘下仍有4000億元的缺口。因此，以中期票據和企業債形式發行的“城投債”，就成為一些地方政府填補資金缺口的另一重要渠道。 　　文章稱，城投債又被稱為“准市政債”，大多由大中城市政府主導搭建投融資平台，專注基建和公用設施投資，而由城投類企業公開發行的企業債和中期票據，就被視為典型的“城投債”。城投債也同樣被投資者的資金追捧著。有報告顯示，今年一季度城投類企業債發行增長迅猛，一季度企業類城投債共發行216億元，而2008年第四季度僅為77億元；今年1－4月份城投類中期票據發行也穩步上升，4月份共發行70億元，占當期中票發行總額的6%。由於城投債利率相對較高，這與目前收益率都比較低的其他債券品種來講，顯然具有較高的吸引力。 　　文章認為，在銀行體系資金充裕的情況下，地方債和城投債的風險都被大大的低估了。除了發行規模小流動性不是很好外，地方債的還債風險也不可忽視。據財政部財科所所長賈康測算，目前中國地方債務總餘額超過4萬億元，約相當於2008年地方財政收入的174.6%，這還不包括“隱性債務”。 　　目前密集發行的城投債風險就更隱蔽，而違約風險可能更大。《財經》報道就稱，東部發達地區的一些鄉鎮，都開始組建城投公司，通過土地運作，招商引資建設小城鎮。在我們看來，且不談地方的隱性債務問題，這些債券融資所投項目的回報是有疑問的，例如高速公路修好後可能沒有車輛跑，港口可能隨著外需下滑而愈發過剩，在此情況下，城投債將面臨很大的違約風險。雖然總體上城投債都有地方財政做隱性擔保，不過一旦風險暴露，還是會引發諸多經濟糾紛，令投資者和地方政府雙輸。 　　文章最後說，目前，銀行體系充裕的流動性如同潮水，掩蓋了許多東西，一旦貨幣政策開始緊縮或是經濟再次進入下行軌道的時候，那些裸泳的人就會被曝光。在債券市場上，地方債和城投債都可能是首批曝光的裸泳者。