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中國地方債務 風險大幅低估

http://www.CRNTT.com   2009-06-04 08:24:26  


低估地方債務蘊藏巨大風險
  中評社北京6月4日訊/近期國家審計署的公告顯示,2008年第四季度下達的中央投資和今年第一和第二批中央投資項目中,有些項目地方配套資金到位率僅為48%。那麼,地方政府都通過哪些渠道來籌集資金?證券時報發表安邦咨詢公司分析師李明旭文章表示,除了常規的地方財政渠道、近期放行的資本金貸款以及信托股權投資之外,目前地方債和所謂的“城投債”發行,就成為地方政府籌集配套資金的重要渠道。

  目前,地方債和城投債的發行在市場依然向好。在3月份剛剛發行的時候,地方債就被認購到了較高的倍數,受到投資者資金的追捧。在第二期發行的安徽地方債中,中標利率僅為1.6%,與同期限的二級市場國債利率持平;近期,雖然地方債發行的認購倍數已有所降低,發行利率也較同期二級市場國債利率有7、8個基點的溢價,但高於1的認購倍數意味著地方債仍被市場看好。

  不過,僅依賴地方債進行融資顯然不足以填補地方基建投資的資金缺口。財政部曾表示,今年地方政府為中央項目的配套資金在6000億元,但地方債只有2000億元的規模,餘下仍有4000億元的缺口。因此,以中期票據和企業債形式發行的“城投債”,就成為一些地方政府填補資金缺口的另一重要渠道。

  文章稱,城投債又被稱為“准市政債”,大多由大中城市政府主導搭建投融資平台,專注基建和公用設施投資,而由城投類企業公開發行的企業債和中期票據,就被視為典型的“城投債”。城投債也同樣被投資者的資金追捧著。有報告顯示,今年一季度城投類企業債發行增長迅猛,一季度企業類城投債共發行216億元,而2008年第四季度僅為77億元;今年1-4月份城投類中期票據發行也穩步上升,4月份共發行70億元,占當期中票發行總額的6%。由於城投債利率相對較高,這與目前收益率都比較低的其他債券品種來講,顯然具有較高的吸引力。

  文章認為,在銀行體系資金充裕的情況下,地方債和城投債的風險都被大大的低估了。除了發行規模小流動性不是很好外,地方債的還債風險也不可忽視。據財政部財科所所長賈康測算,目前中國地方債務總餘額超過4萬億元,約相當於2008年地方財政收入的174.6%,這還不包括“隱性債務”。

  目前密集發行的城投債風險就更隱蔽,而違約風險可能更大。《財經》報道就稱,東部發達地區的一些鄉鎮,都開始組建城投公司,通過土地運作,招商引資建設小城鎮。在我們看來,且不談地方的隱性債務問題,這些債券融資所投項目的回報是有疑問的,例如高速公路修好後可能沒有車輛跑,港口可能隨著外需下滑而愈發過剩,在此情況下,城投債將面臨很大的違約風險。雖然總體上城投債都有地方財政做隱性擔保,不過一旦風險暴露,還是會引發諸多經濟糾紛,令投資者和地方政府雙輸。

  文章最後說,目前,銀行體系充裕的流動性如同潮水,掩蓋了許多東西,一旦貨幣政策開始緊縮或是經濟再次進入下行軌道的時候,那些裸泳的人就會被曝光。在債券市場上,地方債和城投債都可能是首批曝光的裸泳者。