美元貶值 延緩全球經濟復甦腳步

http://www.CRNTT.com   2009-09-19 08:05:11

美元破位對世界經濟有雪上加霜的味道 　　中評社北京9月19日訊／在國際金融危機一周年之機，近期美元貶值的危機更值得關注。上海證券報發表中國社會科學院中國經濟評價中心主任劉煜輝文章表示，美國政府為巨額財政赤字籌金，導致近期美元貶值。除了影響石油、有色金屬等大宗商品價格上揚、全球股市上漲外，美元貶值對全球經濟復甦也會影響很大。近期美元貶值的危機更值得關注。 　　美國經濟復甦的嫩芽才剛剛出現，美元卻破位下跌了，黃金則連續大漲。 　　文章分析，在美國經濟數據轉好之時，美元反而越走越弱，一個重要的影響因素是美國政府要為其巨額財政赤字籌措資金了。對債務貨幣化的擔憂，導致近期美元的持續下跌。 　　先來看看美國政府的財政赤字規模。據美國政府的估計，本年度累積財政赤字為1.54萬 億美元，但奧巴馬總統剛剛把未來10年(2010年至2019年)的赤字總額擴張至9.05萬億美元。另據聯邦預算辦公室(CBO)在今年年初的測算，2009年和2010年發債規模各達2.56萬億美元和1.14萬億美元。在整個2009財年內，財政部的發債實際執行速度為：2008年第四季度、2009年第一、第二和第三季度分別為5690億美元、4990億美元、3430億美元和4060億美元。 　　現在的問題是巨額財政赤字需要籌措的錢從哪裡來？途徑無非有三：一是向美國居民和企業去籌借，美國家庭將相應地增加他們的儲蓄，企業要相應地減少投資，這意味著經濟將收縮；二是向中國這樣的經常賬戶盈餘國借錢，如果美國家庭都在儲蓄的話，這些國家的貿易盈餘又從何而來呢？一個硬幣的兩面。今年美國的經常項目盈餘縮減了一半至4000億美元，中國對應的貿易盈餘也將減少近一半，即將從2008年的4400億美元減少到2000億美元；三是美國政府向美聯儲借錢，即蓋特納向伯南克借錢。 　　儘管伯南克也想及時回收流動性(以後不再擴大買入長期國債)以抑制通脹，但在經濟復甦的綠芽沒有長成之前，美聯儲控制貨幣擴張的結果必然只有一個：當蓋特納要借錢時，美聯儲就必須從其他經濟部門中抽走流動性，這就是所謂財政赤字的“擠出效應”。但這樣做，等於是要掐死美國經濟復甦的嫩芽，這將重蹈18年前日本經濟的覆轍。作為蕭條經濟學大師的伯南克會做這樣選擇嗎？ 　　比較而言，籌錢的途徑最可能是由美國政府向美聯儲借錢，這引發了市場對美聯儲將債務貨幣化的擔憂。 　　這種擔憂是有道理的。因為，儘管美聯儲實施了量化寬鬆貨幣政策，美聯儲的資產負債表也高速擴張了一倍多(從2008年9月的9000億美元上升至目前的1.9萬億美元)，但美國貨幣乘數卻掉了一半還多，這表明美國的信用規模在整體上並沒有擴張，美國實體經濟對信貸需求也沒有得到真正的恢復。所以，在同等信用規模下，美聯儲就可以把更多的錢借給美國政府使用。如此看來，美國政府的巨額財政赤字恐怕只能通過債務貨幣化來解決了，這意味著美聯儲為美元開啟了貶值之路。 　　文章指出，美國政府債務或言巨額財政赤字將決定美元的未來。 　　回頭看，自去年9月歐美金融機構“去杠杆化”以來，美元曾出現過一波明顯的技術性反彈，當時看多美元的理由基本上有兩個：一是儘管次貸危機重創了美國經濟，但同樣也重創了其他主要經濟體。相比之下，美國經濟基本面更為樂觀，因而美元不會大幅貶值；二是“去杠杆化”徹底摧毀了美國“影子銀行”的信用機器。在當時金融危機爆發後，美元幸運地成了一種避險貨幣。 　　但在當下全球經濟開始走出危機之時，美元作為避險貨幣的需求下降了，受市場風險偏好情緒上升的影響，美國經濟數據向好反而打壓了美元，資金從收益率較低的美元資產(包括美國國債)中流出，流向了新興市場和大宗商品市場，這就出現了本文開頭的情形——美元重挫和黃金大漲。 　　事實上，美元下跌或貶值的市場影響，除了會影響以黃金、石油、有色金屬為代表的大宗商品價格上揚、全球股市持續上漲外，更重要的影響是，美元貶值還將會對全球經濟復甦產生很大的影響，如未來的通脹壓力將可能影響全球經濟復甦步伐放緩。 　　文章最後說，美元貶值的危機還體現在：美元下跌、大宗商品價格上漲的趨勢一旦形成，天量美國國債的發行與銷售難度將可能會變得越來越大。這可能會對美國經濟復甦產生不利的影響，最終又會對全球經濟復甦產生一定的負面影響。