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五大不確定 匹茲堡峰會如何影響

http://www.CRNTT.com   2009-10-07 10:22:00

（二）對金融體系不確定性的影響：可能較為有限 　　本次G20峰會在加強國際金融監管體系方面取得了一些實質性的進展，但其效果可能較為有限。 　　在銀行監管方面，本次峰會強調提高資本要求以及將杠杆率納入監管範疇，但並未將其與緩解實際信貸緊縮聯繫起來進行深入探討，如何實現控制金融風險與保障資金有效循環的平衡，《聲明》尚未給出明確建議。 　　在薪酬改革方面，本次峰會強調了績效與公司長期發展掛鈎和減小冒險激勵的原則，但並未具體考慮改革措施的實施方案以及可能遭到的變相抵制。在對大而不倒金融機構的監管方面，峰會也未能就如何實現其審慎標準與倒閉影響的掛鈎提供可行的參考方案。此外，對於金融體系恢復的核心領域——房市，峰會的實質討論也相對較少。因此，就金融體系的恢復而言，不確定性未能大幅減小。 　　（三）對風險偏好不確定性的影響：未能根本改變當前態勢 　　由於本次峰會減小但並未徹底消除復甦進程的不確定性，因此避險需求將進一步解除，但風險偏好“不完全回歸”的態勢難以根本改變。與此同時，雖然本次峰會召開之前和召開過程中，市場對美元匯率近期的大幅貶值予以了高度關注，但最終的《聲明》中並未包含國際貨幣體系改革和匯率政策的相關內容，這一方面意味著全球暫時失去了一個聯合討論甚至限制美元快速貶值的機會，另一方面也將進一步加大美元匯率短期的波動性。由於領導人承諾定期公布完整、準確和及時的石油生產、消費和庫存數據，提高能源市場透明度和穩定性，因此油價大起大落的可能性有所下降。 　　（四）對政策退出策略不確定性的影響：明確了“有進有退有協調”的政策調整策略 　　雖然市場普遍關心政策退出策略，但本次峰會對政策退出、政策跟進和政策協調都予以了深入討論。與市場的預期一致，本次峰會並未作出過於激進的決定，重申了將在經濟復甦基礎穩固之後才會有序退出超常規的刺激政策。此外，《聲明》強調了不同經濟體退出時機和方式的非同質性，進而引出了政策退出的全球協調問題；結合本次峰會提出的核心目標，即實現“強勁、可持續和均衡的全球經濟增長”，《聲明》又引出了政策跟進的問題。雖然本次峰會並未給出政策退出、跟進和協調的具體細節，但已經敦促各經濟體的財政貨幣當局與國際機構一起聯合協商，預計最早將於11月看到策略具體細節的相關進展。 　　（五）對全球貿易恢復不確定性的影響：流於形式，缺乏務實行動 　　本次峰會最令市場失望的一點是，未能有效遏制貿易保護主義抬頭的傾向。《聲明》中反對保護主義行為的內容不僅很少，而且幾乎都流於口號。此外，本次G20會議聲稱將努力促成於2010年完成多哈回合談判，這一承諾的可信度較低，在保護主義持續抬頭的背景下，多哈回合談判很難在較短的未來取得實質性進展。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　 G20峰會的未來 　　根據對三次G20峰會的跟蹤分析，筆者判斷，“強勁、可持續和均衡的全球經濟發展”、“國際金融監管體系改革”、“能源安全和氣候變化”、“反貧困”和“促進自由貿易”等與全球經濟長期發展息息相關的議題，可能將成為今後數次G20峰會予以關注的常規性內容。 　　由於2010年年中，全球經濟復甦的形狀已可初步確定，2010年6月將於加拿大舉行的第四次G20峰會可能將在討論常規性問題的同時，對房市復甦趨勢、加息政策取舍、多哈回合談判等短期即時性問題進行磋商，甚至可能會對國際貨幣體系改革和美元匯率走向等敏感性問題展開探討。 　　結合本次G20會議預測全球經濟的未來，如若領導人們能夠履行承諾，將擴大就業和私人消費作為未來政策焦點，切實制定並執行“有進有退有協調”的政策調整策略，那麼，緩慢、曲折的復甦進程的基礎將更趨穩固。但是，筆者還是堅持此前的預期，國際外匯市場和大宗商品市場的不確定性難以有效減小，波動性甚至可能將進一步加大。

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