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拯救危機的代價

http://www.CRNTT.com   2012-04-13 08:32:09

當然，也有部分歐洲國家危機前家庭部門負債率明顯上升，主要是因房地產泡沫嚴重，政府採取類似美國的鼓勵負債消費政策，列前三名的愛爾蘭、葡萄牙、西班牙均屬此類。其中，2005年愛爾蘭房地產初現泡沫，2008年愛爾蘭房價超過所有OECD國家。該國大部分銀行貸款流向開發商和個人房貸，2008年對開發商的貸款和個人房貸分別是2000年全部新增貸款的140%和 175%。   　　與家庭部門相似，歐洲“非金融部門”負債率在危機前也基本保持穩定，甚至略有下降。例外情況主要出現在商業房地產行業的企業，也是在愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等國表現明顯。這與家庭部門的情況是“同一硬幣的兩面”。但總體而言，西方非金融部門優質大型公司的資產負債表並未受到嚴重影響，許多公司還表現為現金充裕，特別是在2010年，由於缺乏有效的實際投資需求，許多公司進行了大量的回購股票交易，導致股票市場出現短暫繁榮，造成了“復甦”的假象。 　　■ 避免過度刺激   　　在陷入歐債危機的國家中，部分國家的危機與房地產泡沫高度相關，這是前車之鑒。因此應該時刻關注形成過熱行業的主要原因，嚴防房地產等重點過熱行業泡沫破裂引發系統性風險並提前採取反周期干預措施。   　　在合理引導消費的同時，要避免對負債消費的過度刺激。鼓勵消費是擴大內需，保證經濟順利轉型和穩定增長的重要途徑。但必須汲取美國和愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等國的經驗教訓，辯證看待中國家庭部門儲蓄率高的現象，通過提高家庭部門的可支配收入來提升消費能力，而不能推動超過實際和未來支付能力的負債消費，這是關係到中國發展前途和社會經濟穩定的長遠大計。   　　相對希臘、愛爾蘭、葡萄牙，雖然意大利也深陷政府債務危機的漩渦，但意大利的家庭與非金融部門情況要好得多，這是因為意大利有很多中小型的家族企業，負債率都在可控範圍之內。這從一個角度說明，實體經濟穩健是一國經濟穩定的基礎，小微企業尤為關鍵。   　　■ 大小都要能倒   　　如何應對“太大不能倒”金融機構引致的系統性風險，如何對具有系統性影響的金融機構堅持市場紀律，已成為危機後各國反思的核心問題。歐洲許多國家政府均因挽救大型金融機構而陷入困境。這些機構是 “太大不能倒”還是“太大不該救”、“太大救不起”？歐美大型銀行富可敵國，例如瑞士銀行業資產規模是瑞士GDP的5倍多，政府救助是以小救大，救助的實質是金融機構債務向政府債務轉移，很可能對政府自身資產負債表的健康構成威脅。

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