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張茉楠：美國QE3背後有一套組合拳

http://www.CRNTT.com   2012-09-26 08:49:11

那麼，美國QE3背後到底在對賭什麼？美國當然知道QE3對實體經濟幫助有限，但QE3的推出可能是政治意義大於經濟意義，戰略意義大於現實意義。我們認為，美國正在打一套組合拳：表面上是QE3，但背後還有美國的“再工業化”戰略及“亞洲再平衡戰略”。這幾件事情看起來不搭幹系，事實上，美聯儲的貨幣政策早已被政治和國家利益所綁架，美聯儲QQE3正是通過購買資產抵押債券MBS引導房地產按揭利率走低，幫助修復資產負債表，然後通過財富效應和金融加速器作用，促進投資和消費支出，這樣就給美國”再工業化“戰略和“亞洲再平衡”提供了有利時間。 　　QE3意味著弱勢美元的延續，而除了弱勢美元，還有新一輪大宗原材料價格的上漲壓力，這又是美國的一箭多雕之舉。事實上，金融危機已經帶來了全球經濟格局的巨變，與此同時，全球能源格局也悄然發生變化。依托“能源獨立”戰略和非常規油氣的大規模開發，美國未來很可能成為與中東比肩的全球能源高地。金融危機以來，在美國再工業化戰略的指引下，美國加緊在全球新產業中的布局，試圖構築先發制人的優勢。 　　當前，美國製造業正出現長期結構性改進的跡象，開始進入上升期，而因“頁岩氣革命”帶來的能源價格下降將大幅降低製造業成本，從而推動美國製造業的復興。 　　毋庸置疑，QE3 將使“中國製造”的日子更加難熬。由於中國是一個資源品進口大國，也是國際大宗商品的主要買家，對能源、原材料及部分農產品進口嚴重依賴。國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使購買大宗商品所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。 　　而另一方面，隨著上游價格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業經營受到雙重擠壓，這將使得以成本優勢為基礎的“中國製造”遭受重大打擊，經濟將在去庫存的循環中完成去產能化的過程，第一個過程是企業營業收入下降主導企業利潤增速下降，而後是利潤率下滑主導企業利潤進一步下降，逼迫一部分產能退出市場，這將導致企業減杠杆和銀行不良貸款劇增。而如果政策繼續加碼，則可能造成新的產能過剩，加劇失衡的局面。 　　此外，中國製造成本的上漲也必然壓縮FDI的利潤空間，這正迎合了美國希望促進製造業回流的戰略意圖。隨著“美國製造”回流的持續，未來美國很可能由海外直接投資淨輸出國轉變為淨輸入國，這不僅會導致美國資本回流，而且其種種優勢和巨大的市場還會吸引全球資本，導致吸引全球資本規模出現趨勢性放緩。未來，隨著全球資本流動大格局的演變和產業布局的展開，全球資本流入中國放緩的壓力會進一步凸顯。 　　（作者簡介：張茉楠，管理科學與工程博士，經濟學博士後。國家信息中心副研究員，中國國際問題研究基金會研究員，中宏研究平台專家。《經濟參考報》、《中國經濟周刊》、《香港中國評論》、《上海商報》、《中國投資》等主流媒體、雜誌專欄作家、特約撰稿人。專注於世界經濟、國際貨幣制度、跨境資本流動、國際收支、財富分配、全球經濟失衡以及大國能源戰略等領域研究，著有《創業型經濟論》（2009年人民出版社）以及《張茉楠說中國財富分配的革命》（2012年6月機械工業出版社）等。）

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