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另一場圍繞人民幣國際化的資本博弈

http://www.CRNTT.com   2013-04-25 08:32:16

中評社北京4月25日訊／雖然一直認為本輪的“弱復甦”實際還是庫存周期的演繹，經濟不久將進入去庫存階段，可一季度的宏觀數據顯示經濟放緩的幅度和速度，仍超出了預期。3月工業生產和生產者價格都向下，但這是否是短周期意義上的主動去庫存仍有待驗證。 　　上海證券報發表宏源證券宏觀經濟分析師陳光磊文章稱，一季度GDP增速降至接近政府所能容忍的底線。由此預計，今年GDP增速走勢可能轉變成前不高，後不低。最好的情況全年GDP增速在8%，比2012年稍高。一方面，二、三季度基建回升延續，經濟增長高點可能出現在二季度；另一方面，CPI和PPI的偏離持續。私人部門的產能過剩壓抑PPI價格仍處在低位，而政府部門去年三季度以來借助杠杆擴大基建投資，大大增加了地方政府的債務負擔，在經濟增長動能不足的情況下，可能要由CPI的通脹來化解。因而在中周期意義上，不能不擔心通脹上行的風險。 　　另外，3月人民幣貸款增加1.06萬億元，當月存款新增4.22 萬億，創出單月新高，存款餘額同比上升1個百分點至15.6%，其中非金融企業存款增長2.43萬億，助推M1增速由9.5%回升至11.9%（M1統計口徑中單位活期存款增長1.97萬億），居民存款增長1.18萬億，增長相對較弱，導致M2小幅回升至15.7%，M1-M2剪刀差縮小至-3.8%，維持著從去年下半年開始的貨幣活性提升的趨勢。企業存款增長顯示企業當下的現金流有所改善，企業未來的投資需求能否回升依然存在較大不確定性，尤其這部分存款的增加來自於外匯占款的擴張。 　　文章分析，何以一季度快速的信貸擴張與疲弱的經濟增長形成鮮明對比？這應當與虛假貿易，外匯占款的增加結合在一起看。在這一輪人民幣升值過程中，人民幣香港離岸市場和在岸市場的存在偏差，致使人民幣在香港更貴，美元在內地更貴。於是通過虛假貿易，人民幣進入香港，美元進入內地，這固然與人民幣國際化趨勢相一致，不過也讓人擔心，這可能成為一種持續套利的空間。看起來虛假貿易的增大和外匯占款的流入可能還會持續一段時間，並通過人民幣的外匯占款發行機制，加大流動性與經濟的背離。 　　一般而言，金融類指標往往領先於實體經濟指標，一季度寬鬆的流動性環境與疲弱的經濟增速形成了鮮明對比，可能有幾種因素：

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