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利率市場化的改革關鍵

http://www.CRNTT.com   2014-01-17 09:34:14

中評社北京1月17日訊／十八屆三中全會提出“加快推進利率市場化，健全反映市場供求關係的國債收益率曲線”，央行有關人士在解讀時提出，放開存款利率限制是利率市場化最終的一步，在這一步進行之後，就可以做到由金融機構等市場主體在競爭性的市場中自主定價，發現和決定市場的均衡利率，從而全面實現利率市場化。 　　財經雜誌發表國家行政學院決策咨詢部副主任陳炳才文章認為，存款利率市場化不是利率完全市場化的標誌，也不是利率市場化的結束。 　　利率市場化完成的標準 　　文章稱，不了解利率體系和功效的人也許會認為，存款利率放開了，利率市場化就完成了。事實遠非如此。 貸款和存款利率是商業銀行的利率，存款利率市場化了，也只是商業銀行的利率完全市場化了，商業銀行通過市場機制可以自主定價，從而形成一個市場價格。 　　但商業銀行利率市場化後的價格未必是市場均衡價格，也未必是市場決定的價格，因為商業銀行的利率定價機制或利率形成機制並不清晰，即商業銀行的利率是根據什麼機制形成的？這個問題沒有回答。因此，存款利率放開不是利率完全市場化的標誌，即使存款利率放開了，利率市場化的進程依然沒有結束。 　　利率市場化完成的一個重要標準，就是利率市場是統一的，資金價格是統一的，而不是多元的、多重的。比如，中國曾經有過生產資料價格雙軌制的階段，生產資料的價格市場化就沒有完成，中國也曾經有過人民幣匯率多軌制的情況，有官方匯率，有調劑匯率，有黑市匯率，匯率市場化就沒有完成。股票也有過多軌制價格，國有股、法人股、流通股，不同股的價格不同，這些都是市場不統一、價格不統一的表現。 　　利率市場化是否結束，是否完成，還需要看利率是否存在多重價格，資金市場是否統一，如果商業銀行的資金依然區分為數量管制和非數量管制，表內和表外的資金價格就很難統一，即使放開了存款利率，也不能說利率完全市場化了。表外業務的資金價格可能高於甚至遠遠高於正常的資金價格，或者完全相反。這是因為被管制的資金數量有限，而脫離管制的資金會越來越大、越來越多。 　　央行利率能夠有效地發揮調控作用，具有敏感性是利率市場化的根本標誌。貸款存款利率是商業銀行對存款人和貸款人的利率，是商業銀行的資產、負債價格的市場化，不能說商業銀行的存款貸款利率市場化了，利率市場化就結束了。還有商業銀行、金融機構資金交易價格——資金拆借利率的市場化，即使這部分利率市場化了，不過是金融機構的利率市場化，不是全部利率市場化。 　　利率體系中，起重要和決定性作用的是中央銀行利率，中央銀行的利率是基礎利率，是市場調控利率，也是具有決定性影響的利率，商業銀行和市場的資金價格——利率都是跟隨央行利率變動而變化的。 　　因此，利率市場化的真正標誌是中央銀行的利率實行了市場化，這才是完全的利率體系的市場化。央行利率市場化的標誌是什麼？市場對央行利率的調整具有很強的敏感性，央行利率的調整在市場形成了有效的傳導效應，否則，即使央行形成了調控利率，但這個利率不能有效引導市場資金配置，利率市場化依然沒有完成。

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