【 第1頁 第2頁 】

貨幣政策可定向定量適度寬鬆

http://www.CRNTT.com   2014-04-12 08:11:59

從實體經濟的角度看，近兩年中國實體融資成本在全球而言一直居高不下。當前，中國的企業貸款利率大概比發達國家高兩倍。例如，2013年期中國企業貸款利率是6.15%，美國是2.25%左右、日本是1%左右、德國是3.5%左右。2014年春節以後，商業銀行貸款利率上浮60%左右甚至更高。珠三角和長三角地區的票據直貼利率已經達到8%左右，是近兩年來的高位，中小企業貸款利率甚至達到雙位數，實體經濟已經不堪重負。 　　文章認為，面對這樣的惡性循環，貨幣政策必須有所作為，既要保持貨幣政策總體穩健，也要實施定向、定量和定期適度寬鬆，完善流動性風險治理並滿足實體經濟發展需求。 　　一是打開貨幣政策預調微調空間。貨幣操作要更具前瞻性、及時性、針對性和靈活性。靈活開展公開市場操作，靈活使用再貸款、再貼現、SLO和SLF、定向央票等定向調節工具，通過“放短抑長”的操作方法，保證貨幣市場短期流動性平穩，同時適當鎖定中長期流動性。此外，可以通過央行資產負債表操作，針對不同機構甚至實體經濟部門進行直接或間接的流動性管理。 　　二是實施定向“點貸”支持實體經濟。創新金融工具和手段，針對戰略性新興產業、先進製造業、生產性服務業、小微企業等重點領域實施定向寬鬆和結構性信貸政策，滿足實體經濟融資需求。對不符合產業導向的金融機構，可通過發行定向票據等方式緊縮其流動性。 　　三是在考慮全年貨幣信貸增長總量控制的前提下，央行可以調整貨幣信貸的月度分布，以緩解信托集中兌付的壓力，避免市場出現劇烈波動。 　　四是把小幅降准作為備選方案，提前進行資金布局。2014年二、三季度是城投債和信托的集中兌付時間，在目前銀行業存款準備金率偏高，貨幣乘數偏低的背景下，特別是考慮到美聯儲QE退出將不斷推動國內基礎貨幣“資金池”水位下降，一旦出現流動性風險，可考慮降低法定準備金率來釋放廣義流動性。 　　此外，中長期而言，未來中國金融市場化改革應著眼於如何構建有效金融市場，使金融體系更高效地為實體經濟轉型升級服務。為此，應大幅提高貨幣利率市場定價透明度，使實際利率與匯率等資金價格達到能夠真實反映資本和外匯稀缺程度的均衡水平；在負面清單框架下進一步放鬆民間資本進入金融業限制，培育中小或小微銀行信貸體系，真正解決金融末梢循環不暢等問題；向非國有經濟放開融資市場，滿足經濟轉型的多元金融需求；優化私人及政府的儲蓄和國際資本市場進入，促進儲蓄者和投資者展開競爭，促進資本形成與配置效率的提高，進而切實降低實體經濟的融資成本。

【 第1頁 第2頁 】