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央行建立利率調控框架任重道遠

http://www.CRNTT.com   2014-07-16 09:13:36

中評社北京7月16日訊／央行行長周小川日前表示，中國利率市場化可在兩年內實現，而伴隨著利率市場化的推進，央行準備大概2-3組管理工具，對市場短期利率和中期利率進行引導。這表明，為應對利率市場化加快，市場利率波動也會受到更加頻繁劇烈的挑戰，央行擬引入更多政策工具，以完善自身利率調控框架，強化對於市場利率的引導。 　　利率調控走上前台 　　中國證券報發表民族證券分析師陳偉文章表示，央行早在2003年、2004年利率市場化發展的初期就曾強調，貨幣政策要從數量型工具更明顯地轉為價格型工具，但一方面由於中國長時間存在國際收支順差，另一方面也為了人民幣匯率機制改革漸進性的需要，央行不得不大量購買貨幣從而被動投放基礎貨幣，這也使得央行貨幣政策不得已更為重視貨幣數量的調控。 　　但近年來，這種局面已經到了改變的轉折關口。隨著中國經常賬戶順差水平大幅下降，外匯占款增速已出現趨勢性下降，對於基礎貨幣的貢獻也逐漸減小。2012年新增外匯占款僅占新增M2的4%，2013年雖然有所反彈，但是仍大幅度低於2008年金融危機前的水平。今年以來，外匯占款少增現象更加明顯，其中5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，創近11個月新低。外匯占款低位增長，無疑使得央行幹預外匯市場、被動投放基礎貨幣的壓力大大減輕。此時商業銀行更多的流動性需求，更多需要央行主動投放貨幣來滿足，央行對於市場就有了更強的利率調控主導權。 　　近年來利率市場化加快，也使得央行從過去的貨幣數量調控轉向利率調控的必要性增強。利率市場化導致貨幣供應和計量更加困難，央行傳統控制貨幣供應量的能力及手段都受到了挑戰；利率市場化導致貨幣需求變得更加不穩定，央行為了實現貨幣數量的調控更容易引發利率的大幅度波動，從而影響金融市場的穩定。央行只有更多轉向利率調控，才能更好地穩定市場對於利率變化的預期，確保金融市場的穩定及經濟的平穩運行。 　　央行近年來已經開始更為注重利率的調控。2013年央行創設了常備借貸便利（SLF）為商業銀行提供流動性支持；今年初還正式宣布，將SLF隔夜、七天期和14天期三個期限利率定為5%、7%和8%，並表示密切監測轄內地方法人金融機構拆借和債券回購成交利率，一旦達到或突破SLF利率水平時，要按此利率向符合條件的法人金融機構提供流動性支持。這無疑表明央行已經開始建立包括利率走廊在內的利率調控機制，而該機制的效果也十分明顯，今年以來，利率變化平穩，利率的上限沒有超過央行年初設定的運行區間上限。

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