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中國潛在結構性債務風險不應低估

http://www.CRNTT.com   2014-11-04 09:12:31

四是居民部門負債水平有所提高但仍在低位。2013年中國居民本外幣儲蓄存款46.5萬億元，貸款餘額19.9萬億元，居民部門負債率為42.7%，比2008年末提高17.4個百分點，上升態勢還在延續，今年8月末已達45.1%。相比之下，美國居民部門債務占GDP的比重為87%，占總債務比重達到31.2%，高於中國，也高於其它三部門的債務占比，凸顯了負債消費的特點。 　　綜合中國金融結構、國企軟約束、地方政府收支不匹配等因素判斷，中國債務水平近兩年相對穩定，總體可控。而且，政府深化改革和調控創新，也有利於債務風險控制。國務院出台加強地方政府性債務管理的《意見》，要求建立“借、用、還”相統一的地方政府性債務管理機制，將國有企業和地方政府的債務切割開來，剝離融資平台公司政府融資職能，對地方政府舉債實行規模控制，有利於防止政府性債務無限擴大。“用好增量、盤活存量”的調控方式創新，“大水漫灌”式的貨幣政策正在被定向降准等“噴灌式”措施取代，有利於增強政策針對性，防止金融部門杠杆率過快提升。 　　潛在結構性債務風險不應低估 　　文章認為，當前債務風險依然可控，但卻存在因近期部分政策調整，長期內債務融資需求加大、償債能力受到削弱等不利因素，再加上中國債務結構不盡合理、價格總體偏高，債務風險尤其是地方政府、企業部門的債務風險仍不容忽視。 　　一是償債高峰和近期政策調整增加債務風險。審計署數據顯示，截至2013年6月底的10.9萬億元政府性債務中，有2.4萬億元今年到期，占21.9%，今後三年約4萬億元到期，占比超過36%，償債高峰未過，即使不考慮新借債務，償債壓力也不小。同時，為防止經濟進一步下行，各地相繼放鬆了房地產限購政策，銀行也在醞釀放鬆住房貸款，不排除提高居民貸款積極性繼而提高債務水平的可能。另外，一些信托剛性兌付被打破的案例相繼出現，部分地區金融風險暴露等，都意味著債務風險不容忽視。 　　二是結構不合理和成本偏高拉低了債務風險觸發點。首先是與政府全部債務穩定相對應，占政府債務60%的地方政府負債率不斷提高。2012年負債率為30.6%，半年後提高到31.3%。地方政府經濟建設職能大又缺乏規範舉債渠道的局面不變，債務就可能繼續走高。從企業結構看，國有企業、大型企業的債務水平明顯高於中小型和民營企業，規範地方政府性債務將整體拉高企業部門負債水平。其次是債務募集資金投向房地產和產能過剩行業較多。從貸款投向看，房地產業貸款餘額占比從2009年底的18.6%提高到2013年底的20.3%，近年新增貸款中有近30%投向房地產領域。隨著房地產市場形勢變化，貸款集中可能誘發風險。產能過剩行業都集中大量貸款，風險不斷顯現。最後是債務融資成本偏高隱藏風險。去年中國一年期貸款利率約為美國、德國 、日本等發達國家的2-6倍，一些企業實際承擔了10%左右的貸款成本。利率提高政府債券成本，中國10年期國債收益率相當於美國2倍左右。在債務規模有限情況下，這些短板可能降低債務風險觸發點。 　　三是經濟下行和結構調整增加債務需求。首先是經濟下行期，能源、傳統製造業和房地產等重資產行業產能過剩，盈利能力低增加企業貸款需求，銀行貸款供給趨於謹慎，不良貸款增加。2014年6月末商業銀行不良貸款餘額接近7000億元，不良貸款率達1.08%，較2011年時的低點提高了20%，同時撥備覆蓋率兩年下降了30個百分點。其次是中國結構調整力度加大，高端製造業、現代服務業、新型城鎮化建設等未來經濟增長的動力，融資需求巨大。有研究估算農村人口每進城一人，帶動投資需求9萬元左右。間接融資為主的金融結構中，難免提高銀行貸款等債務的需求。 　　四是人口結構變化削弱長期償債能力。償債能力很重要的一個來源就是居民儲蓄的增長。這有賴於勞動年齡人口增長。過去中國人口紅利期生產者多，對未來收入預期穩定，借款消費和投資增長都不會影響償債能力。目前中國人口結構變化正在削弱這一償債來源，人口老齡化過程中，主要作為消費者的老年人增加，借款消費下降，杠杆率將回落。2012年中國15-59歲的勞動年齡人口出現下降，將在中長期內影響社會償債能力。

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