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短期經濟運行已在築底企穩

http://www.CRNTT.com   2015-06-17 06:56:50

中評社北京6月17日電／如果說房地產市場大幅下行是2014年增長壓力的主要因素，那麼地方政府需求和消費的減弱則是2015年增長下行的首要動力。房地產行業對經濟增長持續的負面效應在下半年可能發生改變，轉為中性甚至正面的作用。 　　中國證券報發表交通銀行首席經濟學家連平文章表示，將上證綜指、居民消費總額同比（滯後一個季度）和GDP同比增速的數據進行比較，發現2000年之後，股指與居民消費和經濟總量之間具有較強的正相關性。尤其2004年之後，股指波動產生的財富效應在三個月之後的消費上都有所體現。 　　當前實際利率水平依然較高，以一年期貸款基準利率減去PPI同比漲幅來衡量實際貸款利率，目前為9.7%，屬歷史較高水平。隨著三次降息推動銀行貸款利率下行效應的持續顯現，以及PPI負值的逐步收窄，下半年實際利率水平將會明顯下降。目前貸款基準利率已降至歷史最低水平，可以判斷本輪降息已近尾聲。從配合地方政府發債的角度考慮，央行年內可能會再下調1-2次存款準備金率，以保持市場較為寬鬆的流動性現狀。 　　文章稱，2012年以來，中國經濟由高速增長逐步轉向中高速增長，增速持續回落，世人矚目。2015年一季度GDP同比增長7.0%，比去年同期下降0.4個百分點；經季調的經濟環比增速1.3%，比2014年第四季度下降0.2個百分點。當前經濟增速持續下行並創出新低，主因是固定資產投資增長疲弱，其中尤其是房地產投資和製造業投資大幅回落；製造業和工業產能過剩持續處在調整過程之中，局部通縮效應還在顯現；由於制度變革、收入增長明顯放緩和債務負擔較重等種種原因，地方政府消費能力和所主導的需求大幅減弱。供給端和需求端兩方面的共同作用給經濟增長帶來了持續增大的下行壓力。如果說房地產市場大幅下行是2014年增長壓力的主要因素，那麼地方政府需求和消費的減弱則是2015年增長下行的首要動力。當前，在宏觀調控的政策效應和潛在增長能力共同影響下，短期經濟運行中積極因素正在逐步累積，並將相互融合，共同推動增長築底企穩。這些因素包括從短期著眼的需求和市場方面、從中長期著眼的改革和戰略方面以及宏觀調控政策方面。 　　文章分析，今年3至5月，出口連續三個月同比負增長，但降幅在收窄，出口形勢正在好轉。中國外貿正從規模速度型向質量效益型轉變。2015年5月出口1907.52億美元，環比增長8.2%，同比降幅比上月收窄3.9個百分點。對美國出口實現7.8%的中高速增長，對歐盟、日本、東盟、中國香港的出口跌幅都連續2個月收窄。加工貿易負增長，一般貿易正增長，貿易結構改善。去年以來中國政府採取的一系列扶持外貿的政策；四季度後人民幣對美元出現了一輪貶值過程，也是推動出口好轉的積極因素之一。未來，美國經濟有望繼續溫和復甦之勢，帶動外需小幅回暖。中韓自貿協定將完成簽署、與澳大利亞等經濟體自貿協定談判推進；多方面推進“一帶一路”建設，在23個沿線國家設立了77個境外經貿合作區，都將有利於推動未來出口發展。下半年出口有可能實現中低速增長，今年淨出口可能會對GDP增長形成小幅正的拉動。 　　一季度基礎設施投資增速明顯回升，對房地產和製造業投資下行壓力起到了一定的對衝作用。在前期一系列穩增長措施促進下，一季度基礎設施建設投資增速達到22.8%，比去年同期高了兩個百分點。但4月以來又明顯放緩，1-5月基礎設施投資增速降為18.7%，說明基礎設施投資增長仍不穩定。未來，穩增長政策仍將重點支持基礎設施建設，特別是中國中西部地區基礎設施建設仍有巨大的空間。今年將繼續加大對棚戶區改造、鐵路、水利等基礎設施建設的投資，並通過PPP模式吸引社會資本參與共同建設。其中，僅鐵路和重大水利工程就將實現兩個8000億元以上的投資。基礎設施建設規模的擴大將在一定程度上對衝製造業和房地產投資下降，緩解固定資產投資增速下行的壓力，對經濟企穩起到積極作用。 　　就業保持平穩增長，城鎮居民實際可支配收入增速提升，正在成為經濟增長築底企穩的重要支點。由於創業型就業增加和服務業平穩發展，去年底以來就業形勢大體穩定。2015年一季度城鎮新增就業320萬人，與2014年相當；5月城鎮居民失業率為5.1%，比4月微降0.05%，總體平穩。就業形勢穩定支持了居民收入平穩增長。雖然一季度GDP增速比去年下降了0.4個百分點，但中國居民人均可支配收入按照可比價格同比增長8.1%，高於GDP增速。城鎮居民實際可支配收入增速達到7%與GDP增速持平，比去年同期上升0.2個百分點。居民可支配收入的上升將帶動消費增長。一方面，食品、衣著、日用品類等傳統日用消費品將繼續穩定增長態勢；另一方面，網絡信息、健康教育、家政養老以及各種服務消費等新型消費市場正在持續發展，推動消費市場加快轉型，新型消費模式將成為新的消費增長熱點。5月社會消費品零售總額同比增長10.1%，較上月上升0.1%。 　　5月，全國100個城市（新建）住宅平均價格為10569元/平方米，環比由跌轉漲，上漲0.45%。同比下跌3.73%，但跌幅較上月收窄0.73個百分點。北京、上海等十大城市（新建）住宅均價為19148元/平方米，環比上漲0.99%，漲幅較上月擴大0.87個百分點；同比仍下跌，但跌幅收窄1.13個百分點，至2.33%。“330新政”涉及房貸首付比例和營業稅下調等內容，在信貸、稅收、取消限購和降息降准等政策的綜合刺激下，未來房市成交量可能繼續回升。隨著房地產銷售面積的回升，相關的消費產品行業，如家電、裝潢、建材等產品消費將回暖。隨著樓市銷售回暖帶動商品房庫存壓力的釋放，尤其是一、二線城市的拿地需求將明顯回升，三季度後房地產投資增速可能止跌企穩。全年房地產投資增速可能經歷前下後穩的走勢，不排除下半年回升至6-8%區間的可能。房地產行業對經濟增長持續的負面效應在下半年可能發生改變，轉為中性甚至正面的作用。 　　大宗商品價格企穩可能拉動一輪企業補庫存過程。大宗商品價格是企業增減庫存的重要影響因素。買漲不買跌是市場短期波動的重要規律。2014年，大宗商品價格有一個較大幅度的下滑，企業去庫存傾向明顯。而今年年初至今，大宗商品價格已經停止下跌，有企穩小幅回升的跡象。大宗商品價格的企穩並小幅回升有助於推動企業補庫存過程。這是因為，一方面，大宗商品多為企業生產所用原材料，企業出於節約成本考慮，將進行原材料補庫存活動，以免後期原材料價格上漲帶來成本上行的風險。另一方面，大宗商品價格企穩回升將傳導至產成品價格的回穩，PPI下行壓力可能收縮；企業將加大投資力度，提高產量。綜合考慮這兩方面因素，企業將進入一個至少是短期的補庫存階段。企業的這種補庫存行為將對需求擴張帶來階段性的明顯拉動。 　　股市上漲有助於拉動總需求。近十多年來，中國資本市場的財富效應日益明顯。將上證綜指、居民消費總額同比（滯後一個季度）和GDP同比增速的數據進行比較，發現2000年之後，股指與居民消費和經濟總量之間具有較強的正相關性。尤其2004年之後，股指波動產生的財富效應在三個月之後的消費上都有所體現。當前，中國股市上漲趨勢明顯。股指的上漲，一方面體現為居民的財富效應，即導致居民的資產價值上升，從而刺激居民消費和投資；另一方面則有利於企業的直接融資，股市上行期內投資者對資本市場熱情度較高，上市企業通過IPO或增發渠道進行融資較為便利，融資成本相對較低。截止到2015年5月，中國境內資本市場共有147家企業進行了IPO，融資總額達到約848.2億元。證監會將加快IPO企業審核，預計A股市場全年將有超過200宗以上IPO交易，全年融資金額超過1500億元。與此同時，市值的增加有利於上市公司進行再融資以及開展收購兼並活動。而財富效應帶來的居民消費增加將直接拉動需求擴張，尤其是居民在財富效應和政策寬鬆下，將有可能選擇購置房產，這又有助於房地產市場的平穩，這種效應目前正在顯現。而房地產市場企穩又將拉動與地產相關聯行業的增長，由此產生一系列聯動效應。

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