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換一個角度看“退出政策”

http://www.CRNTT.com   2010-05-05 08:50:32

選擇特殊的退出政策方式 　　文章指出，首先，加息並不是唯一的退出標誌。加息的主要目的有兩方面：一是對經濟過熱的降溫（技術降息刺激經濟的反向操作）；一是對通貨膨脹預期或現實的控制。這兩個方面並不完全一致。因此，中央銀行在實際操作上，會根據當前不同的情況決定是否加息、加多少。對於中國的現實而言，經濟增長（準確地說是，經濟增長率）是各級政府很重視的目標。不管是政府層面還是民間，不管是理論界還是實際經濟部門，經濟增長的“邊界”很難確定，雖然有所謂的經濟增長計劃、規劃。因此，加息對所謂的經濟過熱的“應對”往往困難重重。另一方面，通貨膨脹指標（以CPI代表）又或多或少受到幹擾，很難客觀反映真正的社會總供需狀況，反映也比較“遲鈍”。因此，經常會出現所謂的低膨脹高增長的“美麗景象”。加息當然就很不“應該”了。 　　同時，從中國以降息作為刺激政策的手段的使用上其實也沒有“窮盡”。利率水平也並非特別的低。如此，人們所一直“期盼”的加息一直難以到來。所謂加息作為退出政策標誌就難以實現。那麼，這是否表明貨幣政策將無所作為。其實，並非這樣。央行完全可以將調控從利率手段轉化為數量手段等來調控經濟。 　　其次，退出政策從控制流動性開始。控制流動性才是中國中央銀行最應該做的，而且必須給市場發出明確的信號：經濟增長應該保持合理的、可持續的區間。對中國而言，這次刺激政策的很重要的著力點是信貸。這不僅必須在去年的天量信貸，而且也反映在今年一季度信貸投放量的“持續性”。顯然，當前中央銀行應該給市場一個明確的信號：市場流動性不可以像2009年和今年一季度那樣“過度”。雖然今年兩次提高準備金率就是針對去年和今年一季度信貸過快增長的警示，但是商業銀行的信貸衝動仍然很明顯。這不僅反映在信貸數據上，也反映在GDP的數據上。因此，這對中國中央銀行而言，控制流動性很重要。而控制流動性可以有各種手段，而並非加息一樣。特別是，比加息更重要的是，中央銀行不僅應該真實地控制流動性，而且應該“旗幟鮮明”地控制流動性。央行給市場，特別是給地方政府的信號應該是明確的：經濟需要走上正軌，但不應該重蹈覆轍，不能忽冷忽熱。人受不了忽冷忽熱，經濟也受不了忽冷忽熱。 　　當前中國的經濟實際增長已經快於大多數人對增長的預估，如果要像某些經濟研究人員所希望的中國經濟增長要恢復到過去20、30年表現出的極高的增長速度，那麼，通脹就不是預期了。 　　中國的貨幣政策應該要選擇退出的時機了。雖然，央行對流動性的控制不應該造成銀行體系的流動性緊張，更不能引起實體經濟流動性緊張。

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