【 第1頁 第2頁 】

中國經濟：超預期的因素在哪里

http://www.CRNTT.com   2012-04-20 08:37:10

周金濤 　　中評社北京4月20日訊／2012年3月份新增信貸10100億元，遠超市場預期。上海證券報發表中信建投證券研究所所長周金濤文章表示，二季度政策的微調將是個大概率事件，除了貨幣政策繼續向鬆的方向微調之外，真正超預期的是制度紅利的釋放。 　　一季度以來微觀的情況確實在惡化，最典型的就是產成品庫存的不斷累積，而市場也開始預期本來的一季度底部可能會延續到二季度。二季度的底部會出現，但那在周期的視角中是一個下跌中繼，真正的本輪庫存周期的底部當在今年四季度之後，所以，反彈是暫時的，因此，我們對2012年的實體經濟真沒那麼強烈的底部情結。也正是因為此，我們一直認為經濟的緩慢回落和所謂的底部都是假象，緩慢回落是一種僵局，而底部只是反彈。 　　文章稱，現在看來，中國經濟僵局的關鍵是高成本。本來，庫存高企之後的微觀選擇是拋出庫存，此時進入主動去庫存之後，經濟可以在更低的價格水平上達到均衡。但是，由於當前高成本的存在，使得微觀的選擇是減少生產，緩慢去庫存，這將降低整個經濟體的活躍程度，從而使經濟呈現僵局的狀態。而減少當期生產之後，勢必進一步降低未來的需求，這個僵局的最終結果還是量價齊跌。這種經濟狀態下，所謂的用工緊張問題基本是短期假象，如果因為經濟沒有超預期下滑而認為政策不會明確放鬆，那是一種假戲假唱。事實是，經濟的未來比我們想的要嚴峻，所以政策的出手是大概率。由此，依然認為至少在未來的三個月中，通脹不會超預期回升，二季度的政策環境是可以樂觀的。 　　以結構主義經濟學的理論觀點看，中國經濟的未來要靠制度紅利的釋放，如果真是只是糾纏於貨幣放鬆或者是財政放項目之類的政策，確實我們也難對市場樂觀到什麼地步。近期的超預期在於，諸如溫州金融綜合改革實驗區和深圳金融創新舉措的出台，是一種制度紅利的釋放，這是比貨幣政策放鬆更有實質意義的措施。看來我們必須跳出貨幣和財政政策這個低位循環的圈子，從更高的角度去考慮2012年的投資機會。

【 第1頁 第2頁 】