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另一場圍繞人民幣國際化的資本博弈

http://www.CRNTT.com   2013-04-25 08:32:16  


  中評社北京4月25日訊/雖然一直認為本輪的“弱復甦”實際還是庫存周期的演繹,經濟不久將進入去庫存階段,可一季度的宏觀數據顯示經濟放緩的幅度和速度,仍超出了預期。3月工業生產和生產者價格都向下,但這是否是短周期意義上的主動去庫存仍有待驗證。

  上海證券報發表宏源證券宏觀經濟分析師陳光磊文章稱,一季度GDP增速降至接近政府所能容忍的底線。由此預計,今年GDP增速走勢可能轉變成前不高,後不低。最好的情況全年GDP增速在8%,比2012年稍高。一方面,二、三季度基建回升延續,經濟增長高點可能出現在二季度;另一方面,CPI和PPI的偏離持續。私人部門的產能過剩壓抑PPI價格仍處在低位,而政府部門去年三季度以來借助杠杆擴大基建投資,大大增加了地方政府的債務負擔,在經濟增長動能不足的情況下,可能要由CPI的通脹來化解。因而在中周期意義上,不能不擔心通脹上行的風險。

  另外,3月人民幣貸款增加1.06萬億元,當月存款新增4.22 萬億,創出單月新高,存款餘額同比上升1個百分點至15.6%,其中非金融企業存款增長2.43萬億,助推M1增速由9.5%回升至11.9%(M1統計口徑中單位活期存款增長1.97萬億),居民存款增長1.18萬億,增長相對較弱,導致M2小幅回升至15.7%,M1-M2剪刀差縮小至-3.8%,維持著從去年下半年開始的貨幣活性提升的趨勢。企業存款增長顯示企業當下的現金流有所改善,企業未來的投資需求能否回升依然存在較大不確定性,尤其這部分存款的增加來自於外匯占款的擴張。

  文章分析,何以一季度快速的信貸擴張與疲弱的經濟增長形成鮮明對比?這應當與虛假貿易,外匯占款的增加結合在一起看。在這一輪人民幣升值過程中,人民幣香港離岸市場和在岸市場的存在偏差,致使人民幣在香港更貴,美元在內地更貴。於是通過虛假貿易,人民幣進入香港,美元進入內地,這固然與人民幣國際化趨勢相一致,不過也讓人擔心,這可能成為一種持續套利的空間。看起來虛假貿易的增大和外匯占款的流入可能還會持續一段時間,並通過人民幣的外匯占款發行機制,加大流動性與經濟的背離。

  一般而言,金融類指標往往領先於實體經濟指標,一季度寬鬆的流動性環境與疲弱的經濟增速形成了鮮明對比,可能有幾種因素: 


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