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擴大波幅是人民幣匯率市場化必由之路

http://www.CRNTT.com   2014-02-27 08:53:00  


 
  在人民幣匯率單邊升值的境況下,極利於跨境套利。匯豐銀行兩月期的人民幣和美元的存款利差高達45倍。跨境套利的一般模式為,以大宗商品為載體,通過進出口業務甚至是境外的轉口貿易取得信用證或倉單,在境外以相對低的成本融入外幣或人民幣資金,轉回境內投資於理財產品甚至信托,滾動操作,杠杆不斷放大,以獲取利差。如果是外幣融資,很多企業押注人民幣單向升值,在結匯成人民幣後,並不鎖定遠期匯率,而是保留敞口,在博取利差的同時還可以享有匯差。現在人民幣匯率突然貶值,不但有利於給予出口企業一個喘息期,而且打擊了跨境套利者。

  文章分析,人民幣匯率的急速轉向,也給我們留下了幾個疑問。

  首先,宏觀管理層當然有權引導人民幣匯率走向,可是這樣突然使人民幣匯率連跌,是否使管理者也成了市場博弈的一方?其次,人民幣匯率貶值本意是幫助出口企業而打擊套利者,而事實上不少跨境套利的正是許多做出口生意的中資出口企業。雖然此舉有促使他們回歸本業的作用,但損失還是會有的。最後,當人民幣貶值時,國際資金流出,國內流動性減少,國內貨幣市場利率走高,境內外利差豈不是更大,更利於套利?

  文章表示,管理層與其直接進入市場博弈引導人民幣匯率短期下跌,不如馬上踐行承諾:擴大人民幣匯率波動幅度。擴大波動幅度之後的人民幣匯率雖然還會保持一段時期的單邊升值,但期間必然也會有上下波動,這就使套利者沒有了必賺的可能,而人民幣匯率則真正邁向了市場化。 


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