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物價回落不足以支持貨幣放鬆

http://www.CRNTT.com   2014-05-15 08:56:18  


  中評社北京5月15日訊/4月全國居民消費價格(CPI)同比上漲1.8%,比3月回落0.6個百分點。證券時報發表財達證券資深宏觀分析師宣宇文章指出,此次CPI大幅回落主要是鮮菜和豬肉價格明顯下降導致。4月食品價格同比上漲2.3%,比3月大幅回落1.8個百分點,影響CPI同比上漲約0.76個百分點。其中,鮮菜價格同比下降7.9%,影響CPI總水平下降約0.28個百分點;豬肉價格下降7.2%,影響CPI下降約0.21個百分點。4月非食品價格上漲1.6%,合計影響CPI上漲1.04個百分點。

  這與3月份情況正好相反。3月份鮮菜和豬肉價格對物價貢獻度明顯回升。數據顯示,3月因豬肉價格降幅收窄,導致肉類價格對CPI下拉作用明顯減弱,再加上鮮菜價格大幅上漲對CPI貢獻度明顯提升。食品價格月度波動對CPI總水平的顯著影響,突出反映了食品價格的不確定性。食品價格波動始終是影響CPI短期波動的主要因素。

  文章表示,4月物價保持低增長,表面上看這將強化當前貨幣政策全面放鬆預期。但從更細小的物價構成看,4月物價回落主要是食品價格短期波動導致,但食品價格不確定較大,不具有趨勢性特征。當前鮮菜價格處於近3年同期底部水平,蔬菜價格受天氣等影響較大(今年4月天氣較暖,明顯好於去年“倒春寒”天氣),未來持續回落的區間已不大。同時,豬肉自年初以來持續4個月大幅回落,當前豬肉價格也處於周期底部區域,已跌至4年來低點,未來回落的邊際幅度勢必收窄,此外國家正在啟動第二批中央儲備凍豬肉收儲,隨著收儲力度加大,未來反彈壓力顯著提升。我們預計,食品價格對總體物價的影響將回升。

  另外,從工業品價格看,4月工業生產者出廠價格(PPI)同比下降2.0%,環比下降0.2%,同比環比降幅均收窄。雖然工業領域因產能過程、結構調整等深層次影響,“通縮”態勢可能仍將延續,但4月工業生產者購進價格(PPIRM)和出廠價格降幅收窄,表明工業景氣有所回暖,這與4月PMI表現一致;此外,4月價格指數與購進價格指數之差(PPI-PPIRM)進一步擴大,工業利潤持續小幅改善,一定程度上表明3月下旬開始的“穩增長”措施效果初顯。

  文章認為,未來非食品價格仍有回升壓力。從技術層面看,由於食品價格的不確定性(未來更多是上漲壓力),非食品價格上漲態勢將制約貨幣放鬆預期。我們預計,4月CPI同比漲幅已是上半年低點,當前市場強烈預期的貨幣政策全面轉向的可能性很小。我們判斷,隨著投資對穩增長的拉力增強(但我們認為穩增長力度將適可而止,以就業為標準,類似去年二季度),加上外貿支持政策也將產生正影響,二季度經濟總體平穩,“穩增長”因此將更多寓於結構調整之中,二季度政策不會全面寬鬆。