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深化金融體制改革的方向和重點

http://www.CRNTT.com   2014-07-29 09:18:05  


 
  二、圍繞降低企業債務率發展多層次資本市場

  文章提出,當前,中國企業的債務率平均在80%左右,而合理的債務率應當保持在60%以下。提高企業資本金比例、降低企業負債水平,成為金融體制改革的又一個重要目標。必須按照《決定》要求,“健全多層次資本市場體系,推進股票發行註冊制改革,多渠道推動股權融資,發展並規範債券市場,提高直接融資比重”。

  中國股票市場具有很大發展空間。目前股市總值相當於國內生產總值的比例僅為40%左右,而發達國家一般都在100%左右。造成股市長期低迷的根本原因,是股市制度建設落後。企業上市的目的不是為了提升企業價值,而是為了圈錢。對上市企業缺乏嚴格監管,企業經營信息透明度不高,甚至製造虛假業績,欺騙投資者。投機商卷走了散戶的錢財,極大地挫傷了股民的信心。

  重振股市信心需要從健全和嚴格股市基礎制度做起,要學習和借鑒包括香港在內的成熟股票市場的經驗,建立股票發行註冊制,替代目前的審批制,強化市場機製作用,還原股市優選企業、發現價格、籌集資本、利潤分配四大功能。重點發展機構投資者,以專家理性投資代替散戶盲目跟風投資。允許社保基金、保險基金、銀行資金、國家投資公司等拿出一定比例的資金投入股市,以增加股市需求。

  逐步開放國內股市,首先允許香港、澳門、台灣企業來大陸上市,同時允許港澳台股民購買大陸股票;然後有序允許國外企業來國內上市,並允許國外合格機構和股民購買國內股票。以開放促改革、促發展,是一條成功的路子。在完善股市制度和發展股票市場上,可能也需要走這樣一條路子。中國企業已成功在海外上市,允許海外企業和投資者來境內上市和投資,是雙向對等開放的要求。隨著海外優質企業進入境內股市,對境內企業將形成提升企業價值的壓力,同時也有利於境內股民分享全球優秀企業的利潤。因此,這項改革應加快進行。

  要大力發展企業債券市場,允許居民直接購買企業債券。為此,必須修改現行限制企業向居民直接發行債券的法律及司法解釋。現行非法集資罪過於寬泛,實際上是用非法吸收公眾存款罪來界定企業發行債券和私募基金,用間接融資的法律來規範直接融資行為,錯誤地擴大了間接融資法律的適用範圍。這就混淆了兩種融資方式的本質區別——間接融資主要靠銀行信用吸收公眾存款,追求的是穩定的回報和低風險;而直接融資追求的是較高的投資回報,需要投資者承擔較大的風險。為此,應當把非法集資罪嚴格界定在非法吸收公眾存款行為上,即不屬於銀行的法人行使銀行的職能。對發行企業債券和私募基金的正常經濟活動,只要經有關機構認證,具有發行資格,應視為正常的經營活動予以保護。目前,為了規避非法集資的約束,企業發行債券主要面向銀行等金融機構,既限制了企業補充資本金的來源,又使廣大居民失去了直接投資企業債券增加財產性收入的機會。根據《決定》精神修改非法集資罪及司法解釋,擴大企業股權融資渠道,是勢在必行的改革舉措。 


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