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人民幣國際化有助全球金融穩定

http://www.CRNTT.com   2015-03-30 10:11:29

文章表示，人民幣在資本項目下何時實現真正意義上的完全可兌換，儘管有大致的時間表，例如，今年底或者明年初，但中國央行並沒有向世界公開這個時間表，這是基於審慎和相機原則。換句話說，即便最高貨幣當局在經過全面評估之後認為人民幣資本項目可兌換已經可以開閘了，但究竟何時開閘，也得看央行對資本項目開放的節奏以及風險可控程度有無充足把握。 　　看發達國家資本項目自由兌換的經歷，除了英美等金融強國較早採取相對自由的資本項目體制之外，大部分直到上世紀80年代才完成資本項目全面開放進程，漸進式特征明顯。因為資本項目開放要求一國放棄固定匯率，以保持貨幣政策的相對獨立性，另一方面，還要求對過度資本流動採取審慎管理措施，只有當匯率彈性較充分且監管水平達到相對成熟之後，全面放開資本管制的時間窗口才基本來臨。 　　而從中國的戰略布局來看，十八屆三中全會提出了“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度”的戰略架構，其實施以2020年為重要時間節點。因為中央政府對人民幣國際化的要求非常高，絕不僅限於一般意義上的自由兌換，而是要在貿易、投資和儲備貨幣領域均有相當大的話語權。按照筆者的估計，人民幣在實現貿易項目下的跨境流動、資本項目下的跨境流動以及離岸金融中心的流動之後，遲早要嵌入全球儲備貨幣體系和大宗商品交易體系中，進而成為美元的主要競爭對手，這個時間跨度至少需要20年。 　　雖然人民幣目前還遠遠談不上是美元的競爭對手，例如，在全球交易貨幣量中，人民幣所占份額不足3%，不足美元的5%；在極具戰略意義的石油交易中，美元更是獨家壟斷，要將數以萬億美元的“石油美元”替換成“石油人民幣”，短期內根本不具現實可能性；至於處於貨幣功能最高層次的儲備貨幣地位，人民幣目前在全球儲備中所占比重不足3%，而美元所占比例在60%左右。但在深諳全球金融競爭趨勢的美國看來，人民幣遲早要進入美元的敏感地帶，切割美元獨享的紅利，這是美國政府以及美國金融資本決不會輕易接受的。美國曾經在上世紀八十年代對咄咄逼人的日元實施高密度的打壓，最終使得日元國際化進退失據。這個前車之鑒值得中國時時記取。 　　文章指出，人民幣完全國際化是個極其複雜的過程，不僅是中國“金融資本力”內生性發育的結果，某種意義上還涉及全球權力格局的變遷。迄今為止，全球真正完成貨幣國際化程序且先後主導國際貨幣體系的貨幣，也只有英鎊和美元。而英美兩國之所以最終成為全球真正意義上的超級金融強國，其背後均有密布全球的政治經濟乃至軍事力量體系的強力支撐。因此，一國貨幣國際化能否真正實現，儘管取決於該國貨幣在資本項目下的可兌換能否水到渠成，但真正的決定因素還在於國內金融市場體系的內生性強大以及全球性力量體系的配套建設。在“大塊頭”的中國資本尚未真正形成“金融資本力”之前，儘管可以憧憬人民幣國際化的紅利，但一切還須從長計議。

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