【 第1頁 第2頁 第3頁 】

資產泡沫升級　中國須當機立斷

http://www.CRNTT.com   2010-04-27 08:27:08

中國CPI的高度過去一直處於產出缺口和過量貨幣的PK之中。現在產出缺口已經翻正，一季度同比接近12%的經濟增速，季度環比增速折成年率差不多是10%，無論哪一樣都已經顯著超出中國經濟學界所共識的潛在增長水平。  　　一旦“產出缺口”被抹平，對通脹再無牽製作用，過度的貨幣供應將導致通脹率快速上升。而目前中國金融系統內存在的過量貨幣已經達到了歷史的峰值，這有可能導致通脹在未來的幾個季度內難以控制。實證研究也表明，一旦“產出缺口”轉正並超出潛在產出的1%至2%，中國的通脹率將可能達到4%至5%，處於央行“容忍區間”的上限。  　　升值和加息，誰先誰後，孰輕孰重，被經濟學家們反覆地爭論。  　　隨著“巴拉薩-薩繆爾森效應”（編按：指在經濟增長率越高的國家，工資實際增長率也越高，實際匯率的上升也越快的現象，簡稱巴薩效應）在中國出現，熟讀經典的經濟學家們大多傾向於以升值來治理通脹和資產泡沫。我本人也贊同人民幣應該樹立起一種富有彈性的機制。  　　但我懷疑升值所導致的“巴薩”的蹺蹺板效應在中國能否如願。因為這取決於當名義匯率升值後，該經濟體的既有結構是否足以支持貿易部門的資源如願地向非貿易部門轉移。  　　而當下的結構性難題困擾著中國。金融、主體運輸（從公路網到鐵路運輸，從航空到遠洋運輸等）、電信、電力等等，均受“壟斷”力量控制，私人資本無法涉足或集聚。當下國有部門正依托“反危機”政策所凝聚的“要素資源和資本的空前優勢”，大肆進入第二產業攻城略地。  　　可以想見，因匯率升值而從貿易部門擠出來的資金，更可能短時間內大量湧入虛擬領域，資產泡沫會進一步做大。  　　如果這樣，那升值的目的又在哪裡呢？   　　我不知道為什麼中國對於刺激政策的退出瞻前顧後，我也無法理解每當討論加息時，就會盛行“加息會導致人民幣升值壓力，熱錢湧入”的結論。沒有數據證明，中國的緊縮政策導致熱錢湧入。  　　緊縮與升值的關係，邏輯上並不同向，事實恰恰相反，兩者邏輯反向，越緊縮，越能減輕升值壓力。人民幣實際匯率的升值壓力來自哪裡？來自於你的投資擴張，來自你的經濟模式，經常搞得中國的勞動生產率處於加速狀態。所以，我常講，中國經濟的轉型，是一個儲蓄率自然下降的過程，是一個升值壓力反側自消的過程。這個道理，很多經濟專家都搞不明白。

【 第1頁 第2頁 第3頁 】