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章魚保羅與巴菲特誰更准?

http://www.CRNTT.com   2010-07-22 11:58:14  


股神巴菲特
 
  隨機走向的假設,就意味著每年的業績同前一年或後一年都相互獨立,即概率分配(伯努利分配)是完全沒有記憶的。記得巴菲特1986年在《財富》雜誌撰文,訕笑了“市場有效理論”的荒誕。即便如此,流行的金融理論還是罔顧市場實踐,拒絕被證偽,繼續把巴菲特看成章魚保羅一類的“幸運兒”。事實上,金融理論確實沒有更好的說法來取代已有的模型。不過人們會問,沒有理論難道比謬誤理論有更多的誤導不成?

  要學巴菲特的確不容易,除了老頭的禀賦、勤勉、練歷、個性,以及機運和其他環境因素而外,他的謙謹也是主要的“障礙”。他的正式傳記作者(Ms. Schroeder of “The Snowball”)說,要發掘巴菲特的智慧,有如披沙瀝金。這裡一句評議,那裡一段摘引,老頭的教誨就像是在滴“眼藥水”,一點點地,然而你幹渴的眼睛卻會因此看得清晰一點。也許是因為老人年屆八十,想要給後世留下一份完整的記憶吧,近年來開始在課堂上、在電視中有系統地講授他的理念。為此我強烈推介,主張引進他的節目,這對於完善中國的股市交易和提升股民行為,太有價值了。

  在向股東們解釋公司的業績和策略時,巴菲特不止一次說過,他希望公司能夠(實際也做到了)在牛市裡表現中等以上,在熊市裡卻要大大勝出。事實上,伯克希爾.哈撒韋的卓越業績得益於熊市居多;從面上看,2008年是巴菲特最糟的年度,他個人財務損失達250億美元,而伯克希爾.哈撒韋股價自此前不久的峰值重挫40%!公司首季有15億虧損(二季度又盈利);而公司業績還明顯落後標普500指數,這絕對罕見。

  “原來巴菲特不是神!”有人驚喜地發覺。老巴當然不是神,有神就沒有市場了。巴菲特也不需要那麼神。只要在牛市比大眾跑得慢半步,而在熊市比大家快半步,就既不會被牛踩倒,也不會被熊吃掉。超級熊市給他帶來了始料未及的機遇,當大家都被打得滿地找牙的當口,安全緩衝帶厚實的便宜貨是唾手可得。

  看了巴菲特的長年業績表現,我有時會這樣想,若是把伯克希爾.哈撒韋的股票當成債券又會如何?國債本金風險為零的看法,實在是相當幼稚的。紙幣畢竟是累經通貨膨脹嚴重縮水之後的錢,不是嗎?四十餘年以來,巴菲特公司的年回報率是20.3%(包括去年嚴重虧損的-8.9%),相對國債不足4.3%的平均年回報率,其間有16% 的緩衝帶,抗禦風險的結實,足以抵擋12級地震。

  說到底,股市(也許還有樓市)可望帶給你可觀的報酬,來和通貨膨脹競賽。不冒這點風險,從長程看,貨幣貶值就會讓你輸定。即使沒有章魚保羅和達拉斯猩猩般的智慧,我們至少該明白這層道理。

  (作者孫滌 系美國加州州立大學(長堤)商學院教授,美國華裔教授學者學會(南加州)會長)【來源:上海證券報 2010年07月21日】 


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