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兩萬億美元外匯儲備 命懸一綫？

http://www.CRNTT.com   2009-01-13 11:30:12

周其仁先生在研討中說：“外匯儲備派生出兩個枝節問題：第一是，政府靠什麼來買？就是發行基礎貨幣。你有多少外匯，我就出多少貨幣。人民幣相當於以美元為錨。問題的根源就在於印制鈔票來買外匯，而且是無限責任。健康的流程應該倒過來，確定貨幣供應量，再根據這個購買力來確定能買多少外匯。第二，買外匯資產，買對算誰的？買錯算誰的？責任鏈條現在是脫節的。美元資產的損失，沒有責任追究機制。這其實是過去的軟預算約束上升到了更高的部門，央行買、財政部結算、全國人民報賬。”  　　周先生提出如何買外匯的問題，這也是我一直關心的問題。但是，他說的“健康的流程”是確定貨幣供應量，再根據這個購買力來確定能買多少外匯。這背後還有一個問題：根據什麼來確定貨幣供應量？是對應社會財富的增長來增加貨幣供應量，還是根據我們想要達到的通貨膨脹率來增加貨幣供應量？我理解的“健康的流程”，全社會增加了一塊錢的財富，發行一塊錢鈔票，貨幣供應才是均衡的。財富增長一塊錢，貨幣發行兩塊或四塊錢，貨幣就貶值了，造成嚴重的通貨膨脹。  　　外匯儲備從2000多億美元增加到2萬億美元的這5年，也是資產泡沫大起的5年。周其仁先生說：“中國的GDP增長從9%至10%，提升到11%至12%。上證指數一年多時間內漲了5000多點；全國商品房均價從每平方米2000元升到近4000元，也就發生在2001至2007年之間的六年時間裡。”我親眼看見工人體育場附近一個樓盤的尾房，原本空置每平方米7000多元無人問津，2年後居然漲到2萬多元。我就納悶：2年多的時間，連一根釘子都沒增加，價格居然翻兩番。換句話說，社會財富并沒有增加，房子還是那間房子，嚴格意義上說，應當折舊貶值，怎麼會價格翻番呢？再換句話說，過去100萬能買下來的房子，現在需要300萬，這是財富的增長，還是人民幣的貶值？這裡的問題就出在“悲慘的2萬億”。打麻將的一個道理，似乎可以解釋它。該你和時，你不和，別人和了，本來你可以贏40元，點了炮你給別人40元，裡外裡是80元。這個“裡外裡”的賬，就和買外匯一樣。你出口7元人民幣的商品，印制7元人民幣放在國內市場，換回1美元存在國外。國內不但多了7元人民幣，還少了相當於7元人民幣的商品。假設2萬億美元，是印制15萬億人民幣換回來的，還相應減少15萬億商品，裡外裡是30萬億。這30萬億的“窟窿”，當然就是由通貨膨脹來填平，房價就是這麼翻番的，不完全是剛性需求或大齡未婚女青年拉動。這還可以解釋，生產提高了，商品增加了，按說物價應當下降，去年2月物價反而上漲到了8.7%。出口是好事情，換匯大概就要好好研討了。一個問題是，我們究竟需要多少外匯儲備才適度？另一個問題是，不能總是用印制鈔票的辦法換匯。

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