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當前宏觀經濟政策正面臨複雜局面

http://www.CRNTT.com   2009-07-22 10:41:38

治大國如烹小鮮，政策變動不可大起大落。 　　中評社北京7月22日訊／上半年的經濟數據再次確認宏觀經濟已脫離半年前的底部。現有的政策框架已成功應對了保增長挑戰。現行政策框架的主要問題在於，寬鬆政策對實體經濟的刺激效果明顯弱於資產部門。在經濟復甦緩慢展開、一般物價處於較低水平的背景下，資產部門成了寬鬆政策的主要受益者。如何處理資產價格高漲，而一般物價低企的局面，應該成為下一步政策措施的著力點之一。 　　上海證券報刊登經濟學博士傅勇文章表示,貨幣政策重歸適度寬鬆後，資產部門仍將是寬鬆流動性主要受益者。已有明確信號顯示，貨幣政策將回歸適度寬鬆。在過去半年多時間裡，貨幣供給實際上是極度放鬆的。在保增長目標主導下，貨幣政策導向不會完全逆轉。流動性還會不斷進入資產部門，並最終製造出資產價格泡沫。復甦預期和流動性寬裕是推升此輪上漲的兩大動力。但相比之下，流動性寬裕對行情的推升作用，要大於復甦預期，尤其是在資產價格已有了相當升幅度之後。有業內專家認為，復甦預期和流動性寬裕的作用前者為三，後者為七。 　　這兩大動力還將繼續發揮作用。但截至6月末，貸款同比增速將達到34%左右，廣義貨幣供應量（M2）的同比增速將接近30%。如此速度已明顯超過保持8％的經濟增長目標所需要的資金量，這些多餘的貨幣，尚未推動一般物價上升，但它們並沒有消失，而是抬升了資產價格。 　　文章稱,資產價格高漲，而一般物價穩定，可能是相關政策最難應對的局面之一。當格林斯潘在1997年被問及這一問題時，曾直白地表示，不知道如何去解決。 　　事後也證明，美聯儲的確沒有成功應對這種挑戰。上世紀90年代的美國股市在新經濟和高科技浪潮的推動下，經歷了一輪大牛市，與此同時，一般物價水平卻保持在低位。美聯儲遲遲沒有找到啟動緊縮周期的依據。導致美聯儲決策出現偏頗的主要原因在於，美聯儲主要盯住的是非加速通貨膨脹失業率、生產率、通脹率以及產出缺口等。將這些指標與當時的貨幣政策對照起來看，美國貨幣政策的方向、節奏和力度均契合經濟周期。可問題在於，這些指標對於貨幣政策來說具有明顯的滯後性。最新公布的指標反映的是若干個月之前的經濟狀況，而貨幣政策效力通常要在兩個季度以後的一年時間內才能釋放。這使得緊盯實體經濟周期的貨幣政策極容易產生超調。與此類似，在2000年高科技泡沫破滅的初期，經濟仍在高速增長，失業率走低，通脹壓力高企。這些關鍵變量為緊縮政策提供了切實依據。

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