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日圓升值背景及其影響之評析

http://www.CRNTT.com   2010-10-01 07:55:37

然而，2008年全球性金融危機的發生，重創全球金融市場，也暫時終結發跡於華爾街的投機行為。早先利用日圓大量進行利差交易的國際投機客（主要為避險基金），為避免投資部位的風險持續擴大，紛紛進行反向操作。從原先的大舉借出日圓投資高利率貨幣資產（例如澳幣、紐幣），轉為賣出高利率貨幣資產返還日圓。投機資金的回流，加上FED量化寬鬆政策的實施為全球金融體系注入大量的流動性，使得美元漸次取代日圓在利差交易中融資貨幣的角色，也間接帶動這一波日圓的強勢回升。  　　狂升的日圓，毫無疑問會對日本出口產業產生負面的衝擊。根據日本知名證券公司——野村證券的估計，只要美元兌換日圓匯率每升值一單位（日幣），則日本前400大的出口企業2010年會計年度的利潤平均將減少0.5%；其中汽車產業的利潤減少最多，為2.4%。全球數一數二的汽車製造商豐田汽車即估計，美元兌日圓匯價每升值一日圓，則該公司的年度平均獲利就會減少300億日圓，幾乎是2010年豐田汽車獲利目標的十分之一。  　　面對日圓急速升值可能對出口產業產生衝擊、甚至對剛復甦的經濟造成重大傷害的局面，日本首相菅直人與日本銀行總裁白川方明日前在密切會商後，決議對外匯市場注入數兆元的低利資金，以遏止日圓凶猛的升值走勢。  　　短期看來，日圓匯率似已呈現初步的止跌（以直接報價的走勢觀之）。不過，值得注意的是，此次的干預措施僅是由日本銀行自行為之，並非多國聯合干預，因此中長期的成效如何（是否能有效阻升日圓），仍有待觀察。此外，這樣的干預措施，是否符合日本的國際利益，也需加以檢驗。因為從學理上來看，當一國政府透過干預政策去從事所謂的匯率保護（exchange rate protection）時，可能違背自由市場的比較利益原則，引起貿易對手國的不滿甚至報復，同時也會損及全世界的資源配置效率。

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