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中國缺錢的第二輪效應

http://www.CRNTT.com   2013-07-04 08:46:33

對銀行信貸的影響 　　有報道稱，中國的部分商業銀行在流動性緊張的狀況下，已經停止發放新的信貸資金。由於中國仍然存在利率管制，因此從短期市場利率向長期信貸利率的傳導路徑並不清晰。然而，過去的經驗表明在銀行間利率水平較為波動的狀況下，實際借貸利率往往會走高，反之也成立。這樣一種狀況也表明本輪流動性緊張將對銀行信貸產生較為負面的影響，並提高企業實際的借貸利率。 　　我們認為，大型銀行和中小型銀行的借貸習慣存在著明顯的區別，對於大型銀行來說，由於其擁有較強的存款基礎，因此即使出現一定程度的流動性緊張，其仍然會向企業發放貸款，但貸款的利率也會相應提高。但對於中小銀行來說，很多銀行由於採取內部定價模型，而這些模型往往基於SHIBOR等市場利率定價，這也意味著一旦利率曲線倒掛，這些銀行將需要停止貸款，以避免出現損失。我們認為，如果利率曲線的倒掛一直存在，那麼外資銀行將對信貸保持更加謹慎的態度。 　　商業銀行的利潤水平也將因此受到一定的衝擊，這是由於整體資金成本將很可能保持在高位。對於大銀行來說，資金成本的上升將被貸款利率的上升部分抵消，但對於中小銀行來說，其利潤則可能出現明顯的下滑。 　　對同業業務的影響 　　市場普遍認為，本輪央行收緊水閘，在很大程度上是想整治商業銀行的同業業務。在過去的幾年中，銀行同業業務出現了飛速增長，這主要是因為同業業務對資本金的要求較低，而且相關監管也相對寬鬆。 　　由於中國商業銀行需要遵守較為嚴格的存貸比，並面臨較為嚴峻的存貸比壓力，許多銀行因此轉向同業業務，以改善銀行的利潤。目前來看，同業業務主要指同業拆借、債券、銀票以及信用證業務等等。儘管銀行主要使用同業信用額度來進行這些業務，但我們認為這些業務的終端用戶是地方政府和企業。 　　下圖可以顯示出，中國的中小企業從同業市場上借入了大量資金，這表明在未來的一段時間內，這些銀行可能需要減少相應資產的規模。同時，由於這些業務需要拆入同業資金，並對價格十分敏感，因此流動性一旦趨緊，同業業務將不可避免受到影響。 　　我們認為，由於同業業務的期限多數在一年之內，因此未來的去杠杆進程可能需要1-2個季度。同時，為了避免對存量資產產生衝擊，部分商業銀行可能仍將需要發行高收益理財產品來吸引資金。

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