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斯賓塞：全球經濟的決策時刻

http://www.CRNTT.com   2013-09-03 11:59:02

首先，中國新領導層將退出大規模財政和貨幣刺激，接受經濟減速、押注於結構性變革、系統性改革和可持續長期增長。重要信號將在11月的中共十八屆三中全會上出現。中國的改革要麼將支持經濟轉型、提振信心並提高增長預期，要麼仍將主要注意力集中於國家干預市場的規模和性質上，達不到預期，令人失望。無論如何，作為未來全球經濟的主要增長引擎，其影響將是全球性的。 　　在美國，經濟去杠杆化進程遠比歐洲深入。美國在經歷結構性調整，經通脹調整的真實GDP處於正增長。可貿易部門正在擴張，不需要依賴杠杆就能提振總需求。 　　你可以把美國經濟想象成8缸發動機，但由於去杠杆化尚未完成、財政整合和拖累、公共部門投資不足，以及對作為總內需的支柱的中產階級家庭財務健康和安全的擔憂，只有5個缸在運轉。兼職就業情況在擴大，或將成為勞動力市場的新常態。 　　還有對美聯儲提振增長模式的疑問。在沒有非常規政策支持的情況下，美國經濟已經做好增長的準備了嗎？很顯然，在今年下半年，減弱美聯儲長期證券月度購買量，將導致金融市場資產價值重估。這將如何影響實體經濟是另一大不確定性。 　　儘管出現了一些過渡期的市場動蕩，但總體影響或將是積極的。但歐洲並非如此，9月的德國大選被視為維持歐元承諾的關鍵晴雨表。歐洲央行的"直接貨幣交易"（OMT）計劃似乎已經穩定了歐元區主權債務市場，儘管增長環境仍十分惡劣。但OMT計劃依賴德國的支持。問題是在南歐的增長和就業挑戰下，德國的支持會延續多久。 　　在意大利，爭論的焦點是稅收，特別是微不足道的物業稅。意大利相對較富，特別是以家庭資產負債表上的物業資產衡量。因此，提高物業稅、降低所得稅，有助於創造更有活力、更具競爭力的經濟。 　　但這遠沒有進入當前公共爭論的焦點。能增強經濟靈活性、加快調整速度的關鍵，是自由化改革，這並沒有出現在日程中。 　　這一點很重要，因為意大利和西班牙的私營部門沒有像美國以及2003年-2006年改革後的德國那樣具有靈活的結構性。它們就好像是8缸發動機，現在轉動不是5個缸，而最多只有2-3個缸。 　　但在政治僵局環境下的默認選擇——徘徊不前的低增長戰略，過度強調財政緊縮，並以高失業（特別是年輕人失業）為特征——不可能長期有效。在某個時點，要麼政治日程轉向真正的改革，要麼情緒轉向嚴重反對歐元。 　　幸運的是，不管在歐洲還是在別的地方，這一令人不快的不確定性不會維持太久。中國領導人將做出選擇，德國選民亦然。美聯儲將明確美國貨幣政策的方向。市場會調整然後平靜下來，混亂將開始平複。

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