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劉杉：周小川答問暗示了什麼

http://www.CRNTT.com   2014-03-13 10:26:18

其一，央行利用了貿易逆差數據，引導人民幣貶值。 　　周小川說，他認可一些市場對匯率的分析，這表示他不否認市場對央行干預匯率走勢的判斷。 　　理論上講，匯率走勢取決於國際收支平衡狀況，而這要依據經常賬戶收支數據。由於這一指標是以季度為期限進行統計，因而投資者往往去繁就簡，利用進出口貿易指標推算月度國際收支情況，這就讓央行利用時間差引導了市場。 　　周小川說，有些人可能注意到了中國近幾年在一季度常常出現經常收支逆差的情況。這句話也意味著很多人可能沒有注意到中國外匯占款變化的新特點。實際情況是，1月出口同比大幅增長，但2月出口同比意外大幅下降18.1%，遠遠低於預期的增長6.8%。而這個數據，央行應該提前做出了分析和結論，結果在2月中下旬，提前引導人民幣貶值。而當2月出口數據出爐後，市場認為貿易逆差較大，中國經濟不妙，看空人民幣呼聲強烈，這正是央行所希望看到的效果。 　　其二，肯定人民幣中期會延續升值路線。 　　周小川說，不能僅僅看短期，要看中期。這實際暗示，人民幣在完成短期貶值後，還要繼續升值。從邏輯上看，人民幣一定時間內不具有貶值可能性，因為持續貶值可能帶來市場對人民幣匯率預期的逆轉。如果這樣，會產生三個不可控的後果：一，會刺破經濟泡沫；二，會促成居民擠兌美元，銀行存款大幅下降，產生通縮；三，會打破人民幣國際化進程。近來房價出現下跌壓力，其中重要原因就是人民幣貶值帶來市場恐慌所致。因此，無論從中國經濟中長期走勢看，還是從短期穩定，確保地方債務不發生危機看，人民幣都有必要保持升值態勢。 　　其三，貶值將在三月底結束，並加大波動幅度。 　　一季度國際收支數據將在4月推出，而3月貿易數據一般情況也會好於2月，因為2月是春節，具有季節性因素。考慮到美國經濟數據走好，3月中國出口也會好於前月。一季度數據出爐後，經常賬戶的數據真空期結束，央行引導匯率走低的時間期限也會結束。3月結束前，央行會放棄對匯率干預，讓市場自行決定匯率走向。如果這一判斷成立的話，那麼央行也應在此前完成人民幣匯率改革新步驟，即將匯率波動幅度擴大到2%。“兩會’結束後，人民幣匯率改革隨時都可能出台新政，同時伴隨人民幣貶值走勢的結束。

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